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电力设备行业2021年度策略报告 PAGE PAGE # 目录 TOC \o 1-5 \h \z 一.2021年■业绩承载估值 3 2020年板块领涨，业绩推拔估值 3 2021年业绩仍是胜负手 5 二 新能源汽车：开启全球共振期 7 2.1复盘：估值中枢提升，板块行情火爆 7 2.2国内市场：先抑后扬，21年I各重回高增长 8 2.3海外市场：碳排放政策持续施压，欧洲延续高成长 15 2.4产业链集中度分化，龙头出海凸显全球竞争力 19 新能源:平价新起点,成长属性増强 33 3.1站在平价起点,风、光迎确定性更强的新时代 33 3.2光伏:把握格局优化与技术升级主线 38 3.3风电：估值有望提升，盈利水平重构 48 工控：行业景气度上行，把握具备进口替代能力的龙头企业5 5 4.1工业自动化行业需求复苏，2021年有望延续高景气度…?55 4.2把握工控龙头企业份额加速提升的机遇期 60 4.3低压电器行业高景气度持续，中高端市场国产品牌崛起…?63 五、投资建议 69 2021年■业绩承载估值 1.1 2020年板块领涨，业绩推拔估值 截至2020年12月4日，电气设备（申万脂数上涨64.5% , 跑赢沪深300近41个百分点，在申万28个子行业中排名第二。 从细分板块来看，光伏、工控、电动车板块表现抢眼。 80S60%40% 80S 60% 40% 20% 缶 -2Cft 资料来源.WIND.平安证制究所 图表1 裁止2020年12月4曰，电气设备板块涨幅排名第二 在20年年度策略里，我们提出2020年电新行业将迎来景气度的 全面提升，依据是政策端的和缓，平价/替代进程的加快对业绩面的 带动。复盘2020年的板块行情，疫情的出现显著影响了行业的发 展节奏，一方面延缓了全球电动车、光伏市场的起量进程，为工控市 场则带来了强劲的防疫需求，另一方面各国政府因应疫情所出台的货 币宽松、财政补贴政策，也对板块估值和市场风险偏好构成了提振。 2020年，政策面的加力、风险偏好的上行，叠加主要板块基本面（需 求、量价）的持续向好，推动电气设备行业整体市盈率（TTM ）从年 初的33倍上升到目前的40倍，上涨近20% ,行业动态估值约是 沪深300的2.6倍，相对估值处较高水平。 图表2 2020 图表2 2020年电气设备行业估值水平继续提升 PAGE PAGE # ■湮价率（方紬） 电无玫各（PLTTM} 沪課300（PE?TTM） 肿肿皿肿3肿怜庐肿肿加肿肿 资料来漁:wind,辛安址蛙册宝龈 分板块来看，2020年光伏、工控板块的整体涨幅居前，电动车板块 也有较强表现,其中比较共性的特征是头部企业领涨，业绩高增者涨 幅尤劲，比如光伏中的隆基、通威，工控里的汇川、良信，电动车里 的比亚迪、宁德，这些上涨的动因主要来自两方面，业绩的增长和预 期的抬升，有些是兼而有之。比如工控行业在防疫、新兴产业投资和 国产替代需求拉动下，国内优势企业的份额实现快速提升，同时在高 壁垒市场取得关键性突破，市场投资者也对其成长性给予了更高预期; 光伏行业受益于海外需求的稳定，硅片环节呈现出较强的价格刚性， 硅料也因疫情供给端受限而出现价格探涨，碳中和及十四五规划的潜 在利好，也对市场预期带来了提振;电动车行业的上涨较多的来自预 期面,从特斯拉的热点不断，到欧洲市场靓丽的政策销量，再到国内 新造车势力、汉、宏光MINI等的热卖，全球汽车电动化的进程正 不断刷新人们的预期,市场的热情高涨，而在业绩层面上，20年国 内销量总体持平，二季度起销量开始节节走高，推动产业链开工率一 路爬升但对应以国内市场为主要下游的企业具业绩增幅整体有限。 图表3 图表3 2O2Q年光伏、工控板块涨幅居前（截至22020.12.4） PAGE PAGE # 资料来屈:WIND.率安证卿臾所 图表4 各板块头部企业2020年股价与业绩表现（截至2020.12.4 ） 资料采澹:WIND.平安证制究所 1.2 2021年业绩仍是胜负手 对于电新行业来讲，能源革新和制造升级是_直以来的主旨所在, 每年资本市场的不同表现则是因应了阶段性的行业景气、公司经营、 政策调整、预期和流动性变化等。在2020年的市场行情中，我们认 为业绩高增是股价上涨的第一推动力，这其间流动性对估值中枢的上 行也起到了重要作用。随着疫情影响的逐步可控，进入后疫情时代的 2021年,流动性的趋向收紧将是大概率事件，因而也将对高估值板 块带来压力，2020年下半年以来的高位盘整行情也印证了这一点。 2020年流动性是顺风，2021年或将转为逆风，在逆风下板块表现