传媒行业投资观点分析报告：推荐短视频赛道及营销龙头，关注元宇宙.pdfVIP

证券研究报告 ·行业研究·传媒 增持（维持） 传媒行业投资观点： 维持推荐短视频赛道及营销龙头，关注 保护及元宇宙等相关标的 2021年5月21 日 核心观点  短视频：直播催化商业化进程。短视频平台进入强运营阶段，新用户获取难度加大，头部APP用户重合率整体呈上升趋势。由于直播天然具 备高度社交性、互动性及沉浸性，是满足线上信息交互的理想形式及基础设施，主要短视频平台上观看直播用户占平台用户比整体呈较大比 例提升。与传统品牌相比，新品牌对直播电商投入更高，直播电商成为新品牌弯道超车的机会。投资机会上，维持快手“买入”评级，公司 在产品及运营上优化效果显著，商业化程度及效率有望进一步提升。同时建议关注直播电商产业链相关标的，当前主要包括有望获益于新营 销模式实现增长的品牌及服务商，推荐星期六。海外音视频社交领域仍处于蓝海阶段，推荐国内领先的视音频社交标的赤子城科技。  楼宇媒体广告：流量费用的激增与品牌广告的反转。品牌广告在经历了连续两年的下滑后（20年因为疫情影响），随着效果广告成本的持续 提高，在2020年下半年有开始崛起的趋势。分众传媒作为品牌广告越来越重要的投放阵地，2020年下半年以来收入实现快速增长，营业收 入逐级改善，业绩大超市场预期。我们预计教育培训政策收紧对公司业绩影响有限，我们预计公司2021/2022/2023年EPS为0.41/0.51/0.60元， 对应PE分别为25.22/20.27/17.23倍，维持公司“买入”评级。  保护：发展趋势与技术应用共振，行业景气度向上。流媒体模式下，独占内容成为平台吸引用户订阅的核心竞争力， 保护意愿与预 算有望扩张。流媒体平台 保护需求扩张有望驱动监测需求频率、力度、范围成长，同时国内 保护政策趋严，新著作权法落地有望驱 动行业进入快速发展期，建议关注阜博集团。  从沙盒游戏到虚拟现实，元宇宙未来已来，推荐赛道长期发展空间。Roblox是全球最大的多人在线创作游戏平台， 以“创造”和“迷你游 戏”为核心，提供面向用户的3D数字世界客户端、面向开发者的Roblox Studio工具集，以及Roblox云服务，使玩家和开发者尽情在虚拟世 界中游玩、竞技、社交。  风险提示：行业竞争趋于激烈；政策风险；疫情影响超预期；市场系统性风险等。 2 1、短视频：直播催化商业化进程 3 短视频平台进入强运营阶段，头部APP用户重合率整体呈上升趋势  相比2020年春节，2021年快手明显加强了内容运营，破圈意图明显，从数据上来看，春节期间数据有明显环比增长；抖音在2021年春 节期间，除赞助了央视春晚外，还推出了开启点亮灯笼赢红包活动，效果也较为明显。  从下载量指标看，整体趋势基本符合我们此前判断，随着短视频行业的用户渗透逐渐步入到中后期，新用户获取难度加大，春节期间， 快手、抖音的IOS端新增下载的弹性均主要来自极速版，主版产品新增下载环比有所上升，但相比2020年春节仍有差距。 图表：短视频行业典型APP 日活跃用户规模TOP5 图表：反映在存量格局上，抖音、快手APP的用户重合率整体呈上升趋势