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华泰期货| 商品因子专题报告 2021-05-25 截面动量策略参数分组测试 （一） 投资咨询业务资格： 证监许可 【2011】1289号 摘要： 研究院 量化组 截面动量策略是指对做多过去收益率较高的品种，做空过去收益率较低的品种，获得对 研究员 动量暴露的风险溢价。其中策略主要的两个参数为： 陈辰 排序期K：策略中用于计算量化指标或因子的时间长度，即历史收益率滚动窗口的大小。  0755 持有期H：策略中持有金融工具的时间长度，持有期结束时按照新的因子值更新持仓。  chenchen@ 本文针对 （K，H）这两个参数进行分组测试，考察参数的鲁棒性以及最优参数如何选 从业资格号：F3024056 取。 投资咨询号：Z0014257 从 （K，H）分组测试策略夏普表现上看，网格格点分布连续性较好，横截面动量对参 何绪纲 数具有相当的稳定性。有趣的是两个局部最优的区域分别对应位于K 220 以及 K 10 区域，分别对应了年度、双周度两个不同的周期。在K 220 时，H 任意选取，策略都达  0755 到的局部最优，这说明我们将一年的滚动窗口缩短到11个月左右，策略表现得到了明  hexugang@ 显提升。横截面动量策略对K 的敏感性明显强于H，K 值选取220 历史表现最优。 从业资格号：F3069194 板块上，能化板块与农产品板块横截面动量策略收益较好，双周度与年度两个周期动量 镇谌博 效应明显，但是基本金属板块的动量效应很弱，且夏普分布上与其他板块刚好相反，基  0755 本金属在双周度与年度两个周期动量策略表现较差，反映出基本金属与其他板块可能存  zhenchenbo@ 在某些内部的差异。 从业资格号：F3080231 华泰期货|商品因子专题报告 一、 引言 动量效应，即资产的价格沿着原先运动方向继续发展的特性，在投资组合中表现为过去一 定时间收益率较高的资产在未来一定时间的表现仍会优于过去收益率较低的资产。因此， 做多历史收益率高的品种，做空历史收益率低的品种可以获得溢价。 截面动量策略是指对做多过去收益率较高的品种，做空过去收益率较低的品种，获得对动 量暴露的风险溢价，截面考虑的是品种间的相对表现，需要与时序动量的概念区分开，时 序动量是与自身过去的收益表现比较。 截面动量策略主要的两个参数为： 排序期K：