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证券研究报告 阿里巴巴(BABA US) 步入新的投资发展期 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 2021 年5 月26 日│美国 科技/互联网 目标价(美元): 299.00 研究员 陶冶 投资年目标清晰明确；“买入” SAC No. S0570520080003 taoye@ 我们认为阿里巴巴的长期增长主要是受三大主营业务支撑，包括消费业务、 SFC No. BMW836 +86-10 技术和企业互联网、及全球化。阿里巴巴计划在 FY22 将增量利润和额外资 研究员 沈晓峰 本用于再投资，旨在支持商户，投资有助于提升消费者在平台上的花费，并 SAC No. S0570516110001 shenxiaofeng@ 近一步渗透至低线市场。我们认为阿里巴巴有望于FY22 末实现10 亿年活跃 SFC No. BCG366 +86-21 客户的目标，投资将增强其竞争优势。通过强化对商户和用户提供的附加价 联系人 陆文韬 值，阿里巴巴有望保持市场龙头地位。考虑投资影响，我们将 FY22/23 非 SAC No. S0570120050009 luwentao@ GAAP 净利润预测下调4.3/4.2%至人民币 1,717 亿/2,165 亿元，引入FY24 SFC No. BQL549 预测人民币2,753 亿元，将基于SOTP 法的目标价下调5.7%至299.0 美元。 华泰证券2021 年度中期投资峰会 公司中国零售市场GMV 增速稳健 通过陆续推出各项商户支援政策（如免费使用成熟的营销工具、降低运费险 成本、部分类别技术服务费率优惠），阿里巴巴助力商户提高投资回报率， 并维持中国零售平台商品交易总额（GMV）稳定增长。我们认为，尽管对 电商同行而言，加强商户支援的战略举措或阻碍变现率提升，但阿里巴巴可 以凭借全面的服务能力（物流和供应链、金融服务等）实现长期变现率提升。 我们预计 FY22-24 期间其中国零售平台GMV/客户管理收入（CMR）的年 复合增长率为11.5/ 12.7%。 基本数据 企业互联网业务有序推进，有望推动经营效率提升 目标价(美元) 299 尽管与互联网行业大客户终止阿里云相关交易对公司造成一次性影响，且 收盘价 (美元 截至5 月24 日) 210.44 市值 (美元百万) 570,528 FY22 前三季或较为艰难；但我们认为，受益于其领先的技术能力、扎实的 6 个月平均日成交额 (美元百万) 4,737 行业经验和不断增强的规模效应，公司长期收入和盈利增长将不受影响。我 52 周价格范围 (美元)