20210525-国信证券-滔搏-6110.HK-业绩超预期，看好低估值龙头增长潜力.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 （HS ）非必需消费品 [Table_StockInfo] 滔搏(06110) 买入 （HS ）纺织及服饰 （维持评级） 2021 年05 月25 日 [Table_BaseInfo] 海外公司财报点评 一年该股与恒生指数走势比较 1.5 恒生指数 滔搏 业绩超预期，看好低估值龙头增 1.0 长潜力 0.5  业绩超预期，净利率逆势提升 0.0 公司全年实现收入360.09 亿元，同比+6.9% （1H/2H 为-7%/+21% ， M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 2H 比19 年同期+15.8% ）；归母净利润27.7 亿元，同比+20.3%（1H/2H 股票数据 为-11.3%/+75.5%，2H 比19 年同期+48.2% ）。毛利率40.8% ，同比-1.3 总股本/流通(百万股) 6,201/6,201 pp，经营利润率11.1%，同比+1.3 pp.，净利率7.7% ，同比+0.9 p.p.。 总市值/流通(百万 港元 ) 73,546/73,546 存货/应收/应付账款周期分别为 110/19/13 天，同比-10/-3/-3 天。 恒生指数 28,412  主力品牌保持稳健增长，大店策略下坪效保持平稳 12 个月最高/最低(港元 ) 13.78/8.91 全年公司零售/批发/联营/ 电竞收入分别增5.4%/ 17.3%/-9.8%/ 168.1%， 占比 85.3%/13.8%/0.7%/0.2% 。主力品牌收入与其他品牌分别 相关研究报告： +6.6%/+9.3%。全年净关店389 家，上下半年分别-239/-150 家，但全 《纺织服装双周报202107 期：行业景气度高， 年店铺总面积同增4.1% 。平均单店面积约187 平米，以零售收入推算 布局绩优龙头》 ——2021-05-18 《宝胜国际-03813.HK-重大事件快评：Q1 业绩 店效为375 万元每年，持续增长，坪效约2.1 万元每年，相对稳定。 超预期，事件影响有所好转》 ——2021-05-17 《纺织服装海外跟踪系列十一：AdidasQ1：新  数字化推动高盈利增长，棉花事件影响好转 疆棉事件影响见底，全年指引上调》 —— 2021-05-09 O2O 库存共享的比例提升至 85% ，小程序贡献参与店铺平均销售的 《纺织服装双周报202106 期：消费景气订单充 10%；自主开发的定采系统、门店移动工具包等帮助运营提效。公司 足，布局绩优龙头》 ——2021-05-07 《纺织服装5 月投资策略：行业供需两旺，关 财年底共有注册会员人数 4090 万人，会员贡献的销售比例达到 注绩优龙头》 ——2021-05-05 95.3% ，同比提升4.3pp 。棉花事件影响逐步修复，公司4 月份销售同 比20 年正增长，五一对比 19 年正增长，公司维持全年增长计划。 证券分析师：丁诗洁 风