兖州煤业经营分析报告.pdf

兖州煤业经营分析报告 2021 年5 月 3 / 28 1、华东动力煤龙头，海外扩张引领国际化发展 1.1、山东省属国有煤企背景，中国唯一境内外多地上市公司 兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”或“公司”）作为山东省属国有 重点煤企，是华东地区动力煤龙头、中国最大的煤炭出口企业之一，以及中国国际化 程度最高的煤炭公司，主要从事煤炭生产与销售、煤化工、电力及热力、机电装备制 造、铁路运输和金融等业务。公司前身为兖州矿务局，1997 年由控股公司兖矿集团 有限公司（2020 年吸收合并山东能源集团后并作为存续公司，现已成为山东省唯一 省属国有煤炭集团，以下简称“兖矿集团”或“集团”）独家发起设立股份公司，1998 年分别先后在纽约（ADS 于2017 年退市）、香港、上海三地依次成功上市。2004 年 开始海外扩张，2012 年6 月全资子公司兖州煤业澳大利亚有限公司（以下简称“兖 煤澳洲”）成功借壳格洛斯特公司在澳大利亚证券交易所上市，并于 2018 年在香港 上市。公司实际控制人为山东省国资委，截至2020 年6 月30 日，兖矿集团为公司 最大的控股股东，持股比例为46.65% 。 图1 ：公司系山东省属国企背景，控股股东为兖矿集团 资料来源：公司公告、市场研究部 图2 ：公司经历二十余年发展扩张，已实现境内外多地上市 资料来源：公司公告、市场研究部 4 / 28 1.2、供改叠加产能扩张引领业绩大幅增长，疫情冲击影响公司业绩 伴随行业供改和公司产能扩张，公司业绩大幅增长。2016 年煤炭行业开展供给 侧改革，产能过剩问题得到逐步改善，煤价得以修复，公司作为华东地区煤炭龙头， 在供改进程中持续受益。近三年，公司煤矿基地向陕蒙地区扩张，产能逐渐得到释 放，产量快速增加，公司总营收规模大幅增长，2016 年公司业绩明显提高，营收和 归母净利润同比增长分别为47.8%和 140.2%，随后几年营收和归母净利润规模也呈 现递增趋势。2019 年公司实现总营收2007 亿元，同比增长23.1% ，实现归母净利润 86.68 亿元，同比增长9.6% 。 2020 年业绩有所下滑，主因煤价下跌、沃特岗并表影响。2020 年受新冠疫情冲 击影响，上半年煤炭行业整体需求低迷，同时能源保供推动下出现供给过剩，供需错 配导致煤价大幅下跌，公司自产煤吨煤售价同比下降20% ，公司业绩有所下滑，2020 年实现归母净利润71.2 亿元，同比下降 17.8%，实现扣非后归母净利润65.4 亿元， 同比下降 12.5%。除煤价下滑影响外，2020 年内受沃特岗重新并表影响，兖煤澳洲 产生一次性非现金损失68.4 亿元，导致兖煤澳洲净亏损44.4 亿元，拖累了公司业绩； 2020 年内公司增购莫拉本矿，通过资产重估确认投资收益34.5 亿元，对非经损失有 所对冲。分季度看