贝泰妮经营分析报告五.doc

4 / 30 贝泰妮经营分析报告五 2021年5月  1. 线下专业性渠道药店起家的贝泰妮，真正起量是靠线上渠道 公司线上占比超八成，线上收入快于线下。2020H1 公司线上/线下分别实现营收 7.8/1.6 亿元，主营业务占比分别为 83.2%/16.8%。2017-2020H1，公司线上主营业务占比 由 62.1%提升至 83.2%，提升了 21.1pct。从增速上看，2017-2019 年公司线上/线下收入 增速 CAGR 分别为 74.3%/23.0%，线上收入保持高增，线下增速也高于行业均值。2020H1 线下收入增速为负，主要系疫情影响，预计随着疫情缓解增速将逐步恢复。 线上自营、大型 B2C 分销、商业公司和直供客户是公司最主要的渠道。2020H1 公 司主营业务收入占比最大的渠道分别为线上自营、大型 B2C 分销、商业公司和直供客 户，占比分别为 61.1%/18.3%/8.2%/7.4%，四大渠道合计占比达 95%。2017-2019 年，公 司 线 上 自 营 / 大 型 B2C 分 销 / 商 业 公 司 / 直 供 客 户 营 收 增 速 CAGR 分 别 为 72.1%/84.7%/24.6%/48.1%。 图 1：2017-2020H1 线上线下收入规模变化 图 2：2018-2020H1 线上线下收入增速变化 线上收入yoy 线下收入yoy 公司收入yoy 线上收入（亿元） 线下收入（亿元） 14.8 100% 80% 60% 40% 20% 0% 16 14 12 10 8 80.6% 68.3% 56.7% 8.8 55.4% 16.7% 7.8 48.2% 32.9% 6 4.9 4.5 29.6% 3.5 3.0 4 1.6 -11.8% 2 0 2018 2019 2020H1 2017 2018 2019 2020H1 -20% 数据来源：公司招股说明书， 数据来源：公司招股说明书， 图 3：2017-2020H1 各细分渠道主营业务收入占比变化 图 4：2017-2019 年各细分销售渠道营收增速 CAGR 线上自营 商业公司 100% 大型B2C平台分销 线上经销商分销 直供客户 区域经销商 线下自营 2017-2019年营收增速CAGR 1.1% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 84.7% 72.1% 3.7% 80% 60% 40% 20% 0% 0.2% 60.1% 0.6% 4.5% 3.0% 18.3% 48.1% 18.2% 2.8% 13.1% 16.1% 24.6% 61.1% -20% -40% -60% -80% 55.6% 51.1% 46.2% -17.7% -53.1% 2017 2018 2019 2020H1 数据来源：公司招股说明书， 数据来源：公司招股说明书， 5 / 30 2. 线下为基：扎根医院、药店渠道，拓展空间广阔 线下扎根医院、药店等渠道，其中“械字号”主要布局于医院和 DTP 药房，“妆字 号”主要布局于 OTC 药房。薇诺娜的产品包含Ⅰ 、Ⅱ类医疗器械和化妆品，分别布局 于不同的线下渠道。其中，“械字号”产品由于生产严格无菌化、可用作光电类等医疗项 目为主的辅助治疗，在线下主要布局于医院和 DTP 药房渠道；而“妆字号”产品品类更 为丰富、可用作普通敏感肌消费者的日常保养，在线下主要销售于 OTC 药房、大型连 锁 CS 渠道等。2019 年公司医疗器械和化妆品分别实现营收 17.4/1.9 亿元，主营业务占 比分别为 86.9%/13.1%。 表 1：薇诺娜“械字号”和“妆字号”产品销售于不同渠道 产品 销售渠道 主要为医院、DTP 药房 生产标准 生产配方 产品功效 辅助治疗 严格无菌生产线，十 万级净化车间 械字号 配方精简、安全温和 主要为 OTC 药房、 大型连锁 CS、独立 体验店 对生产洁净度要求相 对较低 妆字号 配方较为复杂 日常保养 数据来源：用户说， 图 5：2017-2020H1 公司各品类收入占比变化 图 6：2017-2019 年公司各品类主营业务规模及增速 化妆品（亿元） 医疗器械（亿元） 医疗器械主营业务占比 彩妆主营业务占比 护肤品主营业务占比 100% 化妆品yoy（右轴） 医疗器械yoy（右轴） 11.1% 3.3% 9.8% 3.3% 8.4% 11.8% 2.8% 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 70% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.0% 17.4 59.5% 60% 50% 57.5% 47.6% 10.9 39.5% 40% 89.7% 85.5% 85.