上市公司股权激励行权价格与数量调整问题研究概要.docVIP

财会经纬 上市公司 自 2006 年 1 月 1 日证监会公布的 《 上市公司股权激励管理办法 (试行 》 实施以来 , 市场反响积极 , 一些上市公司依据 《 公司法 》 、 《 证券法 》 、 《 上市公司股权激励管理办法 (试行 》 等 法律法规推出了股权激励计划 , 对怎样有效设计实施股权计划 进行了探索 。 截止 2009 年 8 月 31 日, 已有 151 家上市公司公 告股权激励计划 。 在已通告的股权激励计划中 , 授予公司高管 人员股票期权是主流手段 ,士兰微等 111 家 ① 上市公司采取了 这一方式 , 占已通告公司的 73%。 已通告股权期权激励方案普 遍对上市公司在发生拆股 、 缩股 、 增发 、 配股 , 以及派发股票或 现金红利的情况下怎样调整股票期权的行权价钱及数量进行 了设定 (以下简称调整方案 。 可是各家公司的调整方案并不一 致, 有些公司的设定存在明显破绽 , 如对期权数量及行权价风格整后 , 已授予的股票期权价值会发生较大的变动 , 在极端情况下甚至可能致使行权价钱为负数 。 一 、 已通告股票期权激励计划调整方案概括 已通告的上市公司期权激励计划均对激励对象 、 股票来 源 、 行权期限 、 行权条件等作出了明确的界定 。 对股票期权数 量与行权价钱在特定情况下的调整方 案 , 可分为资本公积金 转增股份 、 派送股票红利 、 股票拆细 、 缩股等不波及现金出入 的情况 , 以及配股 、 增发 、 刊行权证 , 及派发现金红利等波及 现金出入的情况 (以下统称上述情况为特殊事件 。 对于不涉 及现金出入及派送现金股利等情况 , 除广州国光外 , 其他上 市公司采取了相同的调整方案 ; 对于配股 、 增发以及刊行权 证的情况 , 各家方案之间存在较大差别 。 详细情况如表 1 和 表 2 所列 。 【 摘 要 】 文章根据期权订价模型 Black-Scholes 模型 , 剖析当前仍旧有效的 62 家上市公司股权激励计划调整方案对公司管理层期权 总价值的影响 , 并指出其存在的不足 , 进而推导上市公司在发生拆股 、 缩股 、 再融资以及派发现金红利等情况下对股票期权的行权价钱及 数量调整的框架原则 , 以为上市公司日后推出股票期权激励计划时参照 。 【 重点词 】 股票期权 ; 股权激励 ; 行权价钱 ; 期权数量 ① 因市场局势变化 , 停止实施的有 50 家公司 , 即截止 2009 年 8 月 31 日, 有效的股票期权股权激励计划有 62 家 。 本文相关数据来自 于 Wind , 下同 。 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 青岛科技大学 周红燕 上市公司股权激励行权价钱与数量调整问题研究 对本文结论产生一定的影响 。 ● 【 参照文件 】 [1] 崔学刚 . 上市公司重组绩效理论与实证研究 [M ]. 东北财经大 学出版社 , 2007(1 . 刘峰 , 谢莹 , 毕秀玲 , 王健 . 换股归并与资本市场效率 —— — 新 潮实业与新牟股份换股归并的案例剖析 [D ]. 中国公司财务 案例 , 270~283. 李善民 , 朱滔 , 陈玉罡 , 曾昭灶 , 王彩萍 . 收购公司与目标公司配对组合绩效的实证剖析 [J ]. 经济研究 , 2004(6 . 张新 . 并购重组是否创造价值 ? —— — 中国证券市场的理论与 实证研究 [J ]. 经济研究 , 2003(6 . 洪锡熙 , 沈艺峰 . 公司收购与目标公司股东利润的实证剖析 [J ]. 金融研究 , 2001(3 . [6] 潘瑾 , 陈宏民 . 我国上市公司并购效应评论及实证剖析 [J ]. 财 经理论与实践 (双月刊 , 2005(3 . 朱红军 , 汪辉 . 并购的长期财富效应 —— — 经验剖析结果与协 同效应解释 [J ]. 财经研究 , 2005(9 . 陈信元 , 张田余 . 财产重组的市场反响 —— — 1997 年沪市财产 重组实证剖析 [J ]. 经济研究 , 1999(9 . [9] 林海 , 洪永淼 . 中国股票市场财产订价模型的新查验 [D ]. 康 奈尔大学经济学系教授与厦门大学博士合作论文, yh20@cornell.edu, cfc@xmu.edu.cn. [10] 汪旭晖  . 从国美廉价策略谈家电零售公司可持续竞争优势  [J ]. 经济前沿 , 2006(4 . [11] 崔保军 . 中外对于上市公司并购的财富效应研究 [J ]. 财经论 坛 , 2005(4 . 陈信元 , 陈冬华 . 换股归并增加股东财富了吗 ? —— — 一项案 例研究 [C ]. 中国会计与财务研究 , 2000(3 :