免税产业市场前景及投资研究报告：充足竞争优势，形势转换.pdf

证券研究报告行业深度报告 疫情下免税产业透视：积累充足竞争优势，放开国门形势转换 发布日期：2021年6月10日 核心逻辑 • 1.品牌商面临疫情后经营压力，将进一步拥抱免税渠道，特别是香化品牌的消费回流趋势具有高度确 定性，而精品品牌在免税渠道的尝试则有待于高端经营场所的不断兴起。 • 2.韩国运营商依赖代购渠道能够部分恢复但存在瓶颈，欧美运营商的恢复较弱，短期难以找到业务突 破口。国内免税在线上渠道的摸索领先全球，规模实力也在增长，未来面对全球竞争应更有信心。 • 3.机场与运营商的合作大于竞争，与流量挂钩的模式将成为通行做法，双方长期共赢，线下机场流量 未来会恢复。市内/离岛的大型综合体模式是大势所趋，在牌照基础上构筑商圈壁垒。 • 4.预计2025年我国免税市场可以达到3507亿元，2030年达到7742.1亿元，较2019年CAGR分别为 36.9%/27.6%，成长性充足。中免先发优势已经在供应链、运营层面持续扩大，预计可以维持80%的市 场份额。持续看好中国中免为代表的中国免税行业。 2 与市场认知的不同 • 很多观点包括韩国的分析认为，一旦疫情结束放开过门，中国消费者又会再次回归海外，海南离岛将 再次落寂。我们通过分析现有免税市场格局，认为短期国内免税繁荣，国际恢复暂缓的趋势还会持续