dufe共享财务管理课件3-价值评估.ppt

基本训练 3．访问以下网址：http：///login.aspx、、、、，选取两家上市公司，讨论下列问题：（1）这些公司股票的最新价格为多少？当前年度股利及股利收益率是多少？（2）过去的5年中，所选的两家公司的每股收益和每股股利增长率是多少？这些增长率是否表现出一种稳定的趋势，能否用于长期预测？（3）所选的两家公司股票价格发生差异的原因主要有哪些？你认为这中间哪些股票是成长股（高PVGO）?（4）你认为对这两家公司采用哪种价值评估模型（稳定增长、二阶段）较为合适？（5）采用稳定增长模型所需的关键变量是股利长期以来的预期增长率。在估计增长率时，你会怎样考虑下列各种因素：通货膨胀率上升；公司所属经济的发展十分迅速；公司所处行业的增长潜力十分巨大；公司目前的经营管理质量很高。 基本训练 4．申能（集团）有限公司2005年7月18日发行的05申能债（120501）与苏州工业园区地产经营管理公司2005年7月22日发行的05苏园建（120502）票面利率相同，均为5.05%，假设个人所得税税率为20%，其余相关资料见下表： 05申能债（120501）详细资料列示 A/1 B C D E F G 2 发行额（亿元） 10 发行价（元） 100 期限（年） 10 3 年利率（%） 5.05% 计息日 2-2 到期日 4 债券类型 浮动 付息方式 年付 信用级别 11 5 剩余年限（年） 7.4164 收盘价 107.8 基本训练 债券投资决策计算表 05苏园建（120502）详细资料列示 6 B C D E F G 7 发行额（亿元） 12 发行价（元） 100 期限（元） 10 8 年利率（%） 5.05% 计息日 5-19 到期日 9 债券类型 浮动 付息方式 年付 信用级别 11 10 剩余年限（年） 7.70608 收盘价 97.8 要求：如果选择其中一家公司债券为投资对象，你认为哪只债券收益率较高？请代投资人做出投资决策，利用Excel软件计算并填列下表： 11 B C D E 12 项目 利息 到期收益率 到期税后收益率 13 05申能债 14 05苏园建 基本训练 5．上海世博土地控股有限公司2007年3月29日上市发行企业债券07世博（1），证券代码120701。发行总额为40亿元，面值为100元，年利率为4.05%，期限10年，到期日为2017年2月14日，发行价与面值相等，每年付息一次，到期一次还本。现在是2012年12月22日，07世博（1）收盘价为95.10元。假设你今天购买这一债券并持有至到期，你的到期收益率为多少？个人所得税税率为20%。 基本训练 6.假设你正在考虑购买同一行业的两家上市公司的股票，这两只股票除了股利支付政策不同外，其他条件均相同。两家公司年收益的平均水平都是每股3元，A公司的股利政策是所得利润全部用于支付股利，而B公司的股利政策是所得利润的1/3用于股利发放，也就是每股支付1元的股利。A公司股票的市场价格为每股15元，两家公司的风险相同。 请判断如下事项的正确性并进行说明： （1）B公司的成长速度要快于A公司，因此其股票市场价值应大于每股15元。 （2）虽然B公司的成长速度快，但A公司现在的股利支付水平高于B公司，因此，A公司的股票市场价格应该较高。 （3）A公司的预期收益率和必要收益率都为20%，B公司的预期收益率会更高，因为其预期增长率较高。 （4）如果B公司股票市场价格也是每股15元，B公司增长率的最合理估计应为10%。 1. /~adamodar/. 2. /login.aspx 3. 4. / 5. （二）股票收益率与股利增长率 对于公开交易的股票来说，最近支付的价格是最易获得的价值估计。与债券价值评估模型一样，普通股价值评估模型提供了估计必要收益率的最好方法。如果已知股票市场价格、预期股利及股利增长率，根据公式（4.8）即可计算股票预期收益率： 如果资本市场是有效的，必要收益率与期望收益率相等，因此按公式（4.10）估计的期望收益率是必要收益率的一个较好的估计。在上式中，股票收益率来源于两个因素：一是预期股利收益Div1/P0；二是资本利得收益（Capital Gains Yield），它是预期的股票价格的年变化率。 假设在[例4-4]中，X公司股票的现时售价为75元，下一年的股利支付为3元，股利增长率为8%，则投资者的预期收益率或必要收益率为： 这一预期收益率包括4%的股利收益率和8%的资本利得收益率。如果下一年的预期股利为3.24（3×1.08），这将导致P1的预期价值为： 在股利固定增长情况下，股利增长率可分解为两个部分： 股利增长率=（1－股利支付率）×净资产收益率