资本成本和资本结构基础知识及其关系.pptx

第四章 资本成本和资本结构;; 假设你刚刚当上一家大公司的总裁，你所面临的第一个决策是要不要推行一项修缮公司仓储配送系统的计划。这项计划将花费公司5000万元，预计接下来的6年中，每年可以节约1200万。 这是个常见的资本预算问题。为了解决这个问题，你要确定相关的现金流量，将它们贴现，然后，如果净现值（NPV）是正的，就接受这个项目；如果NPV是负的，就放弃它。到目前为止，还是很好的； 可是，你应该用什么来作为贴现率呢？ ; 资本成本是站在企业立场上提出的，企业管理层在进行投资决策与融资决策时均需要以资本成本作为评价项目优劣的标准。 资本成本产生的根源在投资者而非企业管理者自身，它取决于投资者的主观要求，是“投资者为达到获得决策收益目的而发生的价值牺牲”。 投资者真正丧失的是一种选择权。从投资决策确定的那一刻起，投资者就丧失了选择其他投资途径的权利。选择权的丧失意味着投资者失去了可能在其他项目中获得的收益，即产生机会成本。; 因此，作为总裁，为了作出正确的决策，你必须考察资本市场所提供的报酬率，并利用这个信息来估计项目的资本成本。 最为重要的概念之一就是加权平均资本成本（weighted average cost of capital, WACC）。它是整个企业的资本成本，可以理解为整个企业的必要报酬率。在讨论WACC时，我们要认识到这样的一个事实：通常一家公司会通过各种不同的形式来筹集资本，而且这些不同形式的资本的成本可能各不相同。;一、资本成本：一些预备知识 二、资本成本概述 1.资本成本及其构成 2.资本成本的分类 三、个别资本成本 （一）债务资本成本 （二）权益资本成本 （三）留存收益资本成本 四、加权平均资本成本 五、边际资本成本;一、资本成本：一些预备知识 值得注意的一个重要事实是，投资者从证券上所取得的报酬，就是该证券发行公司的成本。 1．必要报酬率和资本成本 当我们说一项投资的必要报酬率是，10%时，我们一般指的是，只有当报酬率超过10%时，这项投资的NPV才会是正的。 解释必要报酬率的另一个方法是，公司必须从这项投资中赚取10%，才能补偿该项目所需资金的投资者。因此，我们就可以说，10%是这项投资的资本成本。 资本成本=最低报酬率=机会成本; 假设我们正在评价一个无风险项目。无风险投资的资本成本就是无风险报酬率。 如果这个项目具有风险性，那么，假定所有其他信息不变，必要报酬率显然更高。换句话说，如果这是一个风险性项目，那么它的资本成本就会比无风险报酬率高。 一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。 资本成本主要取决于资金的运用，而不是资金的来源。 资本成本=资金时间价值+投资风险报酬 一个常见的错误是忘记这个重要的要点，而掉入陷阱之中，以为投资的资本成本重要取决于如何从哪里筹集资金。;2．筹资政策和资本成本 一家公司所选择采用的负债和权益的特定组合----公司的资本结构----是一个管理变量。 在本节中，我们将把公司的筹资政策看做是给定的。特别是，我们将假定企业保持一个固定的债务权益率。这个比率反映了企业的目标资本结构。 一家公司的总体资本成本将反映该公司总体资产的必要报酬率。假设对一家公司同时利用债券和权益资本，这个总体资本成本将是补偿它的债权人所需的报酬和补偿它的股东所需的报酬的组合。换句话说，一家公司的资本成本将同时反映它的债务资本成本和权益资本成本。 ;;二、资本成本概述 1、资本成本及其构成 （1）什么是资本成本 资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以： 资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。 ;（2）资本成本的构成 资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。 相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。;（3）资本成本的测算原理 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：;;;;2、资本成本的分类 资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资方式形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本 ;三、个别资本成本的计算;1、长期借款资本成本 长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付的借款利息两部分。由于