财务杠杆与资本结构6.pptx

第六章 杠杆原理与资本结构;第一节 杠杆原理;二、经营杠杆与经营风险管理;2、经营杠杆利益;●产生经营杠杆利益的原因分析 产销量在相关范围内变动，固定成本总额和单位变动成本不变。;（二）经营杠杆系数;2、经营杠杆系数(DOL)的简化计算公式;(三)利用经营杠杆系数管理经营风险;三、财务杠杆与财务风险管理;;例2：某公司债务利息100 000元，所得税率40%，普通股100 000股，连续三年普通股每股收益资料如下：;(二)财务杠杆系数;3、DFL的影响因素;(三)利用财务杠杆系数管理财务风险;四、总杠杆与综合风险管理;●联合杠杆系数（DTL）——每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，又称联合杠杆系数，或复合杠杆系数。;例4：某公司普通股50万股，上年度收益表如下：（单位：万元）; 例5： 某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%， 年固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%。 总资本额为50万元，其中普通股资本为30万元（发行普通股3万 股，每股面值10元），债务资本20万元，年利率为10%。 要求：(1)计算该公司经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系 数；(2)要使每股盈余增长70%，问公司的销售额为多少？;第二节 资本结构;二、早期资本结构理论;三、现代资本结构理论;(二)无公司所得税的MM理论（1958）;(二)无公司所得税的MM理论（1958）;(三)有公司所得税的MM理论（1963）;(三)权衡理论;3、权衡模型;四、影响资本结构的因素分析;(二)影响资本结构的企业外部因素;(一)每股收益无差别点分析法 1、EPS的影响因素 (1) EBIT或销售额；(2)资本结构(利息、优先股股利、普通股股数)。 2、每股收益无差异点的概念 ●两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点，称为每股收益无差异点。用EBIT＊表示。;(一)每股收益无差别点分析法;例5：某公司原有资本1000万元，其中普通股600万元，发行24万股；公司债400万元，利率为10%。公司所得税率为40%。公司拟增资200万元。 方案1：发行债券200万元，利率为12%； 方案2：发行普通股200万元，发行8万股。 要求：（1）计算每股收益无差异点； （2）实际EBIT为200万元，计算两方案的每股收益。;例6：某公司目前发行在外普通股100万股(每股面值1元)，并发行有利率为10%的债券400万元。公司计划为一个新的投资项目融资500万元，预计新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元。现有两个增资方案可供选择： 方案A：按12%的利率发行公司债500万元； 方案B：按每股20元的价格发行新股。 假定公司适用的所得税税率为25%。 要求：(1)计算两个方案的每股利润； (2)计算两个方案的每股利润无差别点的息税前利润； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)试判断两个方案的优劣。;;(二)企业价值分析法;（3）测算加权平均资本成本（KW）及企业价值（V）