项目投资决策分析方法(ppt70页).pptVIP

第六章;现金流量分析;这里的“现金流量”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值） 现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 ;经营现金流量的计算;;终结现金流量;练习题;例题2;;1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元） 2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项??现金流量;;;;项目投资决策的指标和方法;;6.2 投资决策的贴现方法;决策标准;公式：;净现值的经济本质：实例分析; ;评价;6.2.2.1 净现值率法;净现值率法的优点;6.2.2.2 现值指数法;决策标准是：;评价：;4. 内含报酬率法; 固定资产更新决策;（一）旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限相同;时期 项目D 项目E ;时期 项目G 项目H ; 如果 两个项目是互斥性项目，只能选择一个，根据内部收益率指标，则应选取项目G，而根据净现值指标，应选取项目H，则二者是相互矛盾的。 造成这一差异的原因是：项目G的现金流量集中在近期发生，当折现率较高时，近期的现金流量对现值的贡献起主要作用，这时项目G将会表现出一定的优势；当折现率较低时，远期现金流量对净现值的影响相应增加，项目H的优势将逐渐表现出来。图6-3清楚地表现了这一点。当折现率大于13.5%（13.5%为两个项目的净现值恰好相等时所对应的折现率）时，项目G的净现值大于项目H的净现值，内部收益率指标的结论与净现值指标的结论一致；当折现率小于13.5时，项目H的净现值大于项目G的净现值，内部收益率指标的结论与净现值指标的结论相反。本例中采用的折现率为10%，小于13.5%，故内部收益率指标的结论与净现值指标的结论相反。; NPV · 0.135 0.15 0.2063 r; 在上述第2情况（项目初始投资额不同）和第3种情况（项目计算期不同）下，两种不同决策指标所给出的不同结论中，显然净现值指标的结论是正确的。 因为不论用何种决策指标，其关键是要能选择出给企业带来最大效益（即增加企业价值最大）的投资项目，而 净现值指标所选择的都是效益最高的项目。 净现值指标衡量的就是投资项目的现金收益的价值，表示预计项目的实施创造或损害企业价值的多少，直接反映了投资项目的经济效果。而内部收益率指标则是间接反映投资项目的经济效果，这种间接反映在某些情况下可能会出现错误的结论。; 通过以上分析不难看出，尽管内部收益率指标也考虑了资金的时间价值，并且是一种常用的投资决策指标。但在一些特殊的情况下，这一指标可能会给出错误的选择，而净现值指标却总是能给出正确的选择。因此，同样是贴现现金流量指标，在无资本限量约束的情况下，净现值指标要优于内部收益率指标，是一个比较好的决策指标。;2.净现值指标与现值指数指标的比较;6.3.3调整的内部收益率（Modified Internal Rate of Return , MIRR）;6.3.5等年值法;计算：;例6-9：;（一）可使用年限相同的更新决策;? ;（1）??计算两方案的各年净现金流出量;方法一： 计算两方案的现金流出的总现值;第二种方法：利用新旧设备的差量净现金流量分析，计算差额净现值。;△NCF 0=-{240-100-[(300-45×3)-100] ×0.4}-0 = -114-0= -114万元 △NCF 1~3 = -[25×（1-0.4）-54×0.4]-{-[40×（1-0.4）-5×0.4]} = 6.6-（-6）=12.6万元 △NCF4 =-[25×（1-0.4）-54×0.4 -40-（24-40）×0.4]- {- [40×（1-0.4）-20-（30-20）×0.4] } = 40.2-0=40.2万元 ;（二）可使用年限不相同的更新决策;例6-18;6.4.2 设备比较决策 ;【例6-20】假定有A、B两种设备，它们的生产能力、工作内容和产生的效