酱酒入局下的次高端格局变化.pptxVIP

;;;酱酒的生产需要大量的资本投入和时间的积累，当年生产出的基酒大多需要五年时间 沉淀方可出产，这也给了我们对未来测算的基础。推算逻辑： 第一，通过公司公告、公开资料等找到公司未来五年的产能规划，第N年的产能记 为X万吨 第二，当年投放的产能一般不能立即满负荷生产，故当年产量=当年产能*0.8/0.9 ≈ 0.85X万吨 第三，基酒储藏三年/五年后成为可供勾调的基酒，且会留一部分酒继续储存作为 调味酒，故第N+5(或3)年可供销量=第N年产量*0.85=0.72X万吨 第四，根据公司产品结构规划结合可供销量增长，推测公司产品结构;产能产量：酱酒热潮，主流酒企翻倍扩产;;;主流酱酒企业分价格带;分价格带：价格带两端增速更快;;酱酒占比：未来五年平稳，24年后继续提升;产销：销售缺口再平衡，进入平稳转变期;500-800价格带：浓香/清香迎来四年机遇期;300-500价格带：酱酒小厂迎风而起;17年后酱酒量增快价增慢。2017年以来，酱酒销量快速放量，但吨单价并未显著 上升，我们统计六家企业的吨单价CAGR仅5%，与我们的直观感受不符，我们认 为主要原因是我们接触到的一批价和终端价在快速上涨，但企业更多的是全国招商 和冲量，并未快速提价损害渠道利润。 未来预计吨单价加速提升。随着酱酒销量与可供的缺口收窄，酱酒供给愈发稀缺， 且高渠道利润使得企业更有动机去进行提价，未来2-4年酱酒吨单价提升或加速。;数据验证：21年进入酱酒提价周期;渠道利润对比：酱酒渠道推力足;;基于时间、价格带双维度的投资建议;近期多家酱酒企业开始缺货。据渠道调研显示，近期多家酱酒企业发货较慢，且配额较 少，库存可供销售成品酒处于低位，供给侧限制开始显现，预计中秋旺季缺货压力更大。 后续经销商配额难以提升，虽然渠道利润率较高，但由于量的限制，利润总额有限。 浓清香超次高端产品二季度加速增长。根据草根调研显示，二季度洋河M6+、古20等多 家浓清香超次高端产品动销良好，较一季度实现加速增长，我们认为这也是酱酒缺货叠 加消费升级持续的结果，后续中秋国庆旺季存超预期可能。 M6+、古20渠道利润可对标酱酒。M6+、古20等产品位于其生命周期左侧，产品较新且量 不大，整体渠道利润率较高，可对标同等价位带酱酒，我们认为在当下酱酒缺货的大环 境下，经销商也会考虑选择这类浓清香有品牌的企业的次高端产品，作为自己渠道利润 的补充，预计该产品渠道推力足。;风险提示