非惟天时，欧洲杯中的“价值回归”.pptxVIP

1 不同风格间的历史对抗：宿命与轮回 2 3 目 录 CONTENTS 策略研究员眼中的欧洲杯 大盘成长纸面实力更胜一筹，然而实力并不是一切 4 A股的“豪门”效应与寻找欧洲杯在A股的“印记” 5 风险提示 1.1 “迟到”的欧洲杯与“复苏”的欧洲经济 数据来源：Wind、开源证券研究所 当前欧洲正处于疫情之后的重建期，不断反复的疫情、复苏乏力的经济、居高不下的失业率与严重不足的内需均是萦 绕在当下欧罗巴大陆上的朵朵阴云，因此受疫情原因延后的欧洲杯的到来（北京时间6月12日正式开赛）不仅仅是一场 全球足球迷的盛宴，而对于资本市场而言，闪烁着光辉的德劳内杯能否成为刺激居民消费的强心剂，化作利剑穿透阴 霾，助力欧洲经济强力复苏值得关注。同时大量的投资机遇正在孕育。 图1：当前欧洲经济（尤其是居民消费）复苏缓慢 -18.00 -13.00 -8.00 -3.00 2.00 7.00 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 欧盟27国:GDP:不变价:季调:当季同比 欧盟27国:GDP:不变价:居民(含NPISH)最终消费支出:当季同比 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 -25 -20 -15 -10 -5 图2：疫情导致的失业率下降缓慢，居民消费信心依然尚未恢复至疫情 前，欧洲急需一场足球盛宴来提振居民消费信心 0 14.00 2005-01 2005-06 2005-11 2006-04 2006-09 2007-02 2007-07 2007-12 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 欧盟27国:消费者信心指数:季调(右轴) 欧盟27国:失业率:季调 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2 足球魅影：欧洲杯产业的影响力 资料来源：UEFA 为庆祝欧洲杯诞辰60周年，让更多国家参与到欧洲杯之中，同时考 虑到疫情防控需求，相较于往届由单一或两个左右的国家承办，本 届欧洲杯修改为在11座不同国家的城市中进行，并且尽管有观众可 以入场，但是严格控制了上座率，这将使得门票收入相较往届出现 大幅下滑。然而尽管存在诸多不同与各种限制，本届欧洲杯所带来 的高经济效益（相较于门票收入，电视转播、广告赞助等经济效益 占比更高，而后者并受疫情防控影响较小）却依然有望有增无减， 并且将被多个国家所分享，当前欧洲严峻的政治与经济形势有望得 以一定缓和。 图3：因欧洲杯诞辰60周年纪念与疫情防控要求，2020年欧洲杯分 布在11座不同国家的城市中进行 图4：历届欧洲杯的高影响力带来的经济效益（单位：百万欧元） 资料来源：WhoScored 2.1 欧洲杯往事：策略研究员眼中的欧洲杯 数据来源：FIFA21、WhoScored、开源证券研究所 我们将入围2020年欧洲杯正赛的24支国家队首先按当前的身价大小划分为大盘、中盘与小盘，并按照各队参赛球员在 FIFA21中的属性值，依据进攻与防守属性的相对强弱将各队划分为成长与价值两种风格，至此完成对各支参赛球队的 主要风格划分。我们发现，在大家熟知的豪门球队之中，仅有意大利与英格兰为大盘价值风格，即以防守见长，而对 于一些中小球队而言，价值风格占据多数，即立足于防守，伺机打反击是他们常用的赢球策略。 图5：2020年欧洲杯24支参赛队伍的风格划分 排名 球队 英文名 球员数量 平均年龄 总身价 平均身价 球队属性 大小盘 风格 1 英格兰 England 25 24.9 12.45亿 4980万 防守 大盘 价值 2 法国 France 26 27.3 10.28亿 3954万 进攻 大盘 成长 3 德国 Germany