主流机构如何看待后疫情时代（主权财富基金篇）.pptxVIP

投资要点KEY POINTS在“海外资金深度研究系列”的前六篇，我们深入分析了海外主流机构的投资行为。在2020年的新冠疫情冲击中， 各机构不可避免地受到波及。面对疫情，GPFG及其他主权财富基金不仅有多种应对举措，并给出了对后疫情时代 的投资观点。新冠疫情下，主权财富基金的规模缩水后又回升，股票资产配比下降。全球主权财富基金在疫情冲击下规模大 幅缩水，但随着疫情复苏，规模随即回升。在疫情冲击下全球股市震荡，主权财富基金的股票资产缩水，而固 定收益、另类投资的配置占比上升。面对疫情，主权财富基金的应对举措可以概括为：1）缓解：缓解所在国经 济危机；2）适应：在疫情背景下调整资产配置，投资于新的领域；3）逆势投资：逆势买入估值下挫的资产。GPFG在疫情冲击下仍然实现规模正增长，并通过再平衡维持70%以上权益配比。GPFG发挥主权基金的职能， 提取3020亿挪威克朗对政府进行援助，但1.07万亿挪威克朗的投资收益和580亿的汇兑收入弥补了援助政府后 的规模缩减。2020年，GPFG的基金总体收益率高达10.86%，权益/固定收益/房地产收益率分别为12.14%/ 7.46%/-0.08%。GPFG权益资产/固定收益资产/房地产资产分别占比为72.80%/24.70%/2.50%。细分来看， 固收方面，GPFG减持新兴市场，增持美日欧等发达市场；权益方面，GPFG增配新兴市场，并捕捉信息技术股 和消费股的投资机会。中国大陆为GPFG第四大股票持仓地，显著增配消费品，减配金融和消费服务。另类资产 方面，GPFG增配物流设施，减配零售商业地产。其他主权财富基金给出了多样化的应对举措。1）中国中投公司捕捉线下转线上、智能化生产、新基建、医疗科 技、ESG等后疫情时代投资机遇；2）新加坡淡马锡在支持本土企业的同时，增配新兴市场，并表现出对中国的 投资偏好；3）GIC向新加坡政府提供财政支持，并向基础设施、房地产和科技等多领域发起投资。GIC对亚洲 经济前景乐观。4）沙特阿拉伯投资基金PIF是逆势投资的代表，包括购买欧美蓝筹股、通过软银愿景基金投资科技领域和对受疫情冲击最为严重的娱乐服务业展开投资等。2疫情对全球主权财富基金的整体影响全球主权财富基金在疫情冲击下规模大幅缩水据摩根大通估计，因疫情影响，全球主权财富基金在2020Q1期间的总规模由8.4万亿美元下降到7.4万亿美元。 国际金融协会也对各家规模较大的主权财富基金所受损失进行估计，包括：海湾地区的主权财富基金缩水2960亿美元、挪威主权财富基金缩水1140亿美元、淡马锡缩水235亿美元、新西兰主权财富基金缩水25亿美 元和澳大利亚未来基金缩水35亿美元。各家机构规模受到影响的原因不尽然相同。对于依托大宗商品而建立的主权财富基金（以GPFG、KIA等石油 基金为代表）而言，疫情下全球需求放缓，大宗商品价格下跌，导致基金规模缩减；对于依托贸易顺差（以 GIC为代表）建立的主权财富基金而言，则面临着全球贸易萎缩、运输与物流成本上升的挑战，导致规模缩小。 同时，由于主权财富基金往往有在危机期间支持国内经济的责任，需要向政府拨入资金，如摩根大通估计中东 和北非地区的主权财富基金出售高达2250亿美元的股票，以应对政府提取资金的需求，也成为规模下降的主要原因。2020年一季度主权财富基金因疫情所蒙受的损失损失金额（亿美元）对总体规模占比海湾地区的主权财富基金296014.80%挪威主权财富基金114010.28%淡马锡2355.63%新西兰主权财富基金250.55%澳大利亚未来基金352.98%4资料来源： 《Sovereign Wealth Funds and the COVID-19 shock》 ，兴业证券经济与金融研究院整理随着疫情的缓解，各主权财富基金的规模也随之回升以挪威主权财富基金（GPFG）为例，据其定期报告披露，受疫情影响，2020年6月，GPFG的规模由2020年初的10.08万亿挪威克朗下降到10.04万亿挪威克朗。而在2020年末，GPFG的规模回升到10.91万亿挪威克朗，体现疫情后经济复苏对主权基金规模的影响逐步缓解。世界规模最大的十家主权财富基金（截至2020.10.13）排名 基金 总资产（亿美元） 地区世界规模最大的十家主权财富基金（截至2021.3.8）排名 基金 总资产（亿美元） 地区1 挪威主权财富基金 13233.1 欧洲1 挪威主权财富基金 11087 欧洲2 中投公司 10457.15 亚洲2 中投公司 10457.15 亚洲香港金融管理局 5805.35 亚洲阿布扎比投资局 5796.21 中东科威特投资局 5336.5 中东新加坡政府投资公司 4532 亚洲阿布扎比投资局 5796.21 中东科威特投资局 5336.5 中东香港金融管理局