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证券研究报告
美元 “变局”
——2021年海通宏观中期观点
宏观首席分析师 梁中华
SAC号码：S0850520120001
2021年06月16 日
概要
1. 弱美元：何时会逆袭？
2. 国内政策：从刺激到均衡
3. 经济高点：去年就已过去
4. 权益关注结构，利率逐步配置
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人民币升值：主因美元弱
• 从市场表现来看，4月以来的人民币升值，主要原因还是因为美元的走弱，没有超出市场化波动的范畴。从
2015年汇改以后，人民币汇率的市场化程度明显提高，与美元指数的相关性大幅提高。从3月底到现在，美
元指数持续走弱，贬值了3.4%。在此期间，欧元对美元升值了3.9%，瑞郎升值了4.9%，加元升值4.0%，英
镑升值了3.0%。人民币这一波对美元的升值幅度只有2.9%，升值幅度明显是小于其它主要货币的，仅仅比
日元 （0.75%）好一些。所以这一波人民币的升值，主要原因还是美元的走弱，是市场化定价的结果。
近几年人民币汇率和美元指数相关性较高 4月以来主要货币对美元升值幅度 （%）
105 7.3 6
美元指数 美元兑人民币 （右轴）
103
7.1 5
101
99
6.9 4
97
95 6.7 3 4月以来美元贬值幅度
93
6.5 2
91
89
6.3 1
87
85 6.1 0
2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 港币 日元 澳元 人民币 英镑 欧元 加元 瑞郎
资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至5月30日
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美元弱：主因疫苗接种放缓
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