金融工程学(周洛华)[文字可编辑].pptVIP

Finan cial Eng ineering 金融市场对金融资产 已经合理定价 ? 金融市场内的套利机会往往很难捕捉， 因为金融市场对各项资产的定价往往都 是合理而有效的。但是投资人却可以利 用金融市场上对金融资产的合理定价， 然后去实际市场中，投资获得一个廉价 的复制品。 Finan cial Eng ineering 以金融资产为参照物 ? 如果我们观察到在市场上某项资产的定价， 并且相信自己能够找到更廉价的资源复制该 资产，那么这样的资源就应该具有和金融市 场上的目标资产相当的价格。其实这样的活 动时时刻刻都在发生，比如：金融市场上对 某软件公司的定价相当高，那么就会吸引大 家去投资开发新的软件公司。只要市场对该 软件公司的定价是合理的，其他人的投资就 会有回报。 Finan cial Eng ineering 廉价的实物替代 ? 许多时候，我们需要金融市场，并不是因为 我们想在金融市场里面发现价值，而是利用 金融市场的合理定价，去市场以外发现价值。 ? 比如：由于国际油价高居不下，投资人相信 市场对石油价格的定价是合理的，他们就去 投资勘探石油，只要他们勘探和开采的石油 成本低于原油市场价格，这样的投资就会有 价值，这是利用廉价的实物资产来替代昂贵 的金融资产的典型例子。 Finan cial Eng ineering 天荒坪值多少钱？ ? 天荒坪抽水蓄能电站其实是一个期权组合。其中包括 两个期权。 ? 天荒坪向华东电网出售了一个卖方期权，允许华东电 网在每天晚上 10 点以后，以每度电 0.18 元的价格向天 荒坪出售 30 万千万的电力。 ? 同时天荒坪还向华东电网出售了一个买方期权，允许 华东电网在每天早上 8 点以后，以每度电 0.59 元的价格 从天荒坪购买 10 万千万的电力。 ? 由此我们构建了一个虚拟的天荒坪抽水蓄能电站：这 是两个期权的组合。我们只要测定这个期权组合的价 格，就知道了天荒坪的价值。 Finan cial Eng ineering 利用现有实物资源 ? 我们还能够利用实物资源来帮助我们完 成一个投资组合。 ? 这其中的道理非常类似于实物期权。如 果你拥有一片油田，那么你天然就拥有 一个买方期权，这个买方期权允许你在 任何时候都可以获得一定数量的石油。 ? 实物 + 金融 = 期权组合 Finan cial Eng ineering 利用实物资源的例子 ? 加油站的例子。 ? 煤炭液化装置的例子。 ? 中美医疗体制的风险管理。 Finan cial Eng ineering 第十章 创造价值 - Value Creation Finan cial Eng ineering 扩张期权的价值 ? 有时候，我们在建造某一项工程的时候， 往往考虑到今后有可能在这个工程的基 础上，进一步扩大工程规模，进行后续 的建设等等。由于有了这些考虑，我们 在建造当前的工程时，有可能会预留一 部分空间，或者提前安装一些设施，以 便今后能够顺利地展开下一阶段的投资。 Finan cial Eng ineering 波音公司 747 飞机厂房的决策 ? 波音公司建造第一期厂房的时候，手头的飞 机定单总数不足，并不需要一个大厂房。但 是，波音飞机公司知道，航空业是一个起伏 不定的产业，一旦经济形势好转，航空公司 很快就会增加飞机定单数量。如果到时候再 去建造厂房的话，就可能不得不推辞一部分 定单，或者拖延交货期，造成损失。 ? 为此他们在建造一期厂房的时候，将二期厂 房所需要的管道、地道、通讯和电力等设施 和一期厂房的实施一起建设。这样，他们多 花了 5 亿美元去完成一期厂房。 Finan cial Eng ineering 柔性期权的价值 ? 柔性 (Flexibility) 生产一直是工业界积 极追求的重要目标之一，我们之所以 需要柔性的生产线，主要是因为客户 的需求很难预测，造成产品的需求也 存在一定程度的不确定性。实现了柔 性生产和经营之后，企业就能够灵活 地应对不断变化的客户需求。 Finan cial Eng ineering 福特公司采购设备 ? 可以购买一条只能生产一种型号汽车 的生产线，价值 5 亿美元；你也可以选 择购买一条能够生产二种型号汽车的 生产线，价值 5.8 亿美元。你是否愿意 多支付这 8 000 万美元呢？ Finan cial Eng ineering ? 类似的例子还有很多，比如：农场主买化肥 的问题。农场主并不知道明年究竟需要种植 什么作物？各种作物的需求都不确定。为此， 他应该定购通用性强的化肥，这样无论将来 他种植什么作物，都可以用上。 ? 高考填写志愿也是一个柔性期权。当我们不 能确定未来的劳动力市场需要什么样的人才 时，就尽可能地学习一些通用性强的学科， 比如数学等学