20210617-川财证券-2021年下半年宏观环境展望：回归“平稳”，关注下半年企业生产成本.pdfVIP

回归“平稳”，关注下半年企业生产成本 ——2021 年下半年宏观环境展望 ❖ 上半年工业生产 “平稳”回升，高端制造业维持较高增速 证券研究报告 基建、制造业投资维持较高增速。1-5 月制造业投资同比增长20.4%，两年平均 所属部门 总量研究部 增速由 1-4 月份下降转为增长0.6%，其中计算机及办公设备制造业、医疗仪器 川财一级行业 总量研究 设备及仪器仪表制造业投资同比分别增长 48.3% 、34.0% ，两年平均分别增长 28.9%、17.0%。基建方面，1-5 月份基础设施投资同比增速实现11.8%，全年基 川财二级行业 宏观经济 建投资仍值待。5 月份，中国制造业采购经理指数为51.0%，连续15 个月高于临 报告类别 宏观深度 界点，后续建议关注年内制造业投资增速修复带来的设备订单增量，年内基建投 报告时间 2021/6/17 资有望迎来有效支撑。 在供需两端的带动下，上半年国内工业生产持续修复。从环比数据看，5 月全国 规模以上工业增加值比4 月再度加快0.52% 。值得关注的是，上半年制造业延续 分析师 高速增长，尤其是高技术制造业，5 月高技术制造业增加值同比增长17.5%，两 年平均增长13.1%，较4 月份加快1.5 个百分点，高技术制造业PMI 也已连续三 陈雳 证书编号：S11000517060001 个月上升，高技术制造产业有望为下半年增长贡献较高增速。 chenli@ ❖ 下半年重点关注国内企业生产成本和实体融资需求 海外供应链涨价对国内生产的影响较强，通胀或是下半年的主题。从 5 月数据 陈琦 看，当前PPI 增速仍然维持很高水平，上中下游行业工业品价格出现分化。此外，证书编号：S1100520120001 chenqi@ 当前猪肉供给已逐步恢复，但 CPI 中的非食品项价格也已受到大宗商品价格上 涨的影响。除海外大宗商品价格外，部分高技术附加值产品海外供应链也受到较 联系人 大冲击，例如，去年下半年以来，手机行业芯片短缺愈加明显，今年4 月，家电、崔裕 汽车行业的芯片供给也明显受限，抬升相关企业的生产成本，对海外供应链较为 证书编号：S1100120080004 cuiyu@ 依赖的行业面临较大的风险，如上游周期行业中的石油产品行业、中游制造业中 的汽车制造业以及高科技行业中的电子计算机行业。 川财研究所 关注当前实体经济融资需求。尽管上半年实体经济中长期贷款维持同比多增，但 北京 西城区平安里西大街28 号中 增速明显收窄，实体融资需求整体不旺盛。值得注意的是，4 、5 月居民存款出现 海国际中心15 楼，100034 逆季节走高，一定程度体现出当前居民较高的储备性存款意愿，下半年实体经济 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 融资需求需持续关注。