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经济金融财务贸易词库系列文库—— 税收刺激对投资的影响：经验模型综述 经济金融是人类活动重要组成，在社会生产中有重要地位。 本文提供“税收刺激对投资的影响：经验模型综述”的现代视点解读，以供大家了解。 税收刺激对投资的影响：经验模型综述 【内容介绍】： 无论是发达国家还是发展中国家，都无一例外地利用各种税收刺激措施鼓励投资行为。 也正因为如此，理论界对税收刺激的鼓励效果展开了讨论，提出了许多税收刺激效果的评估方法。 在工业化国家，评估税收刺激的经验方法多种多样，从民意调查法到严密的检测模型，从局部均衡方法到一般均衡方法，从宏观经济分析方法到微观经济分析方法。 但是，在发展中国家，对税收刺激的经验分析成果尚不多见(Agell，1986；Ebrill，1987)。 本文只简要介绍三类经验分析方法，重点考察其关键假设条件、模型方程式以及利用这些模型进行经验分析的主要结论。 1．投资模型方法 投资模型方法可以广义地划分为以下五种类型，即弹性资本存量调整模型或投资的加速理论、Q理论、预期模型、有效税率和收益大于成本模型以及边际有效税率模型。 当然，投资模型不只是这些，例如，公司财务理论指 出，现金流量和回收期在企业投资决策中也是需要考虑的重要因素。 但是，这些思想还没有应用于税收刺激的经验研究中。 1．1 弹性资本存量调整模型 最简单的加速原则模型假定预期资本存量与产出之间存在着某种固定关系。 弹性资本存量调整模型(flexible capital stock adj ustment model)的基本原理是，税收刺激通过降低资本的相对价格，改变预期资本存量，从而影响投资。 霍尔－乔根森方法(Hall and Jorgenson，1967，p．391 －414)有助于说明这一过程。 利用柯布－道格拉斯生产函数，预期资本存量K可表述如下： 式中各符号的经济含义是： P——产品价格 Q ——产量 c——资本的使用者成本 α——产出关于资本的弹性 净投资(It)是预期资本存量过去变化的加权平均值，因而， 通过对该序列(Ws)附加限制条件，净投资可以写成： 根据上述的预期资本存量方程式，投资函数就可以写成下列形式： It=αw0△(PtQt／ct)+αw1△(Pt－1Qt－1／ct－1)－w2It－1+εt 式中，εt是 误差项。 税收刺激的变化会改变资本的使用者成本，继而改变预期资本存量，而预期资本存量的变化将导致净投资变化。 布雷斯威特(Braithwaite，1975)、哈曼和约翰逊 (Harman and Johnson，1978)以及梅(May，1979)曾经利 用这种一般方法评估了加拿大的税收刺激。 布雷斯威特和梅集中考察了加速资本消费扣除和降低制造加工工业的公司税税率对投资的刺激效应，哈曼和约翰逊则分析了资本消费扣除和延期优惠的效应。 哈曼和约翰逊利用了霍尔－乔根森模型的改进模型，比较准确地描述了生产技术和资本的使用成本变化引起的调整速度。 哈曼和约翰逊的分析结果表明，尽管税收刺激影响投资，但随之而来的税收收入损失常常超过投资的利得。 沙赫和巴费斯(Shah and Baffes，1995，p．617－634)曾 把该模型的基本原则应用于生产结构方法中，研究巴基斯坦的税收刺激效果。 他们的结论是：在巴基斯坦，税收抵免不是刺激投资的有效工具，这种措施对私人投资的刺激效果低于政府因此而放弃的收入；相反，允许研究与开发支出全部作为费用列支是一种具有成本效率的税收政策工具。 1．2 Q理论模型 托宾(Tobin，1969)创立的Q理论模型 (Q－theory model)的实质是：只要购买资本所花费的一美元使企业的市场价值增加超过一美元，企业就将投资。 由于Q等于现有资本的市场价值与其重置成本的比率，因此，只要Q＞1，投资就会发生。 萨默斯(Summers，1981，p．67－127)利用这种一般方法来考察各种税收政策对投资的影响。 他假定规模技术收益率不变，债务－资本存量比率(b) 不变。 企业在时间t使股本和债务的市场价值最大化： 式中各 符号的经济含义是： θ——股息税率 c——资本利得税率 DIVs——税后利润减去投资费用 ［pF(K，L)－wL －pbK］ (i－τ)－(1－ITC－z－b) +(1－τ)ΦpkI+pkbK(π －δ) 其中各符号的经济含义是： p——总体价格水平pk——资本的名义价格 1——名义利率 τ——公司税率z——一美元新投资的折旧扣除现值 ITC——投资税收抵免 b——现有资本的折旧扣除现值 Φ——调整成本函数 I——投资 π——通货膨胀率 δ——资本存量的经济折旧率 ρ——固定的税后实际收益率 企业选择投资和融资政策以使股本和债券的价值最大化，满足资本积累等于净投资这个约束条件。 解最优化问题得到下