项目投资决策讲义.pptVIP

第五章 投资决策 ?第一节 投资概述 投资是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。 一、投资的意义 （一）企业开展生产经营活动获取收益的基础 （二）企业发展生产经营规模的手段 （三）投资是企业降低风险的方法 二、投资的种类 1.直接投资和间接投资 2.短期投资和长期投资 3.初始投资和后续投资 4.外部投资和内部投资 第二节 投资项目现金流量的估算 程序： 估算出投资方案的预期现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资金成本的一般水平 确定投资方案的收入现值 通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或接受投资方案 一、现金流量 （一）现金流量概念 投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资项目引起公司现金流入和现金流出的数量。这里的现金，是广义的现金，泛指各种货币资产和非货币资源的变现价值。 （二）投资决策中运用现金流量的理由 1.运用现金流量有利于在投资决策中考虑资金的时间价值 2.能客观反映投资项目的经济效益 3.在投资决策中现金流动状况比盈亏状况更重要 （三）现金流量的构成 按现金流向不同分为： 现金流出量（CFO） 现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用的现金数量，新建项目的现金流出量包括： （1）建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。 （2）营运资金投资。是指有关项目所发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支流动资金。 现金流入量（CFI） 现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。新建项目的现金流入量包括。 （1）营业现金流入 营业现金流入=营业收入-付现成本 付现成本=营业成本-非付现成本 营业现金流入=营业收入-（营业成本-非付现成本） =营业利润+非付现成本 （2）回收固定资产余值。指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。 （3）回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付的全部流动资金投额。 现金净流量 现金净流量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里的一定期间，有时指一年内，有时指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正；反之，净流量为负。 按现金流量发生的时期 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量 现金流量分析应注意的问题 1、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。 2、只有增量现金流量才是决策相关的现金流量 增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，公司总现金流量因此而发生变动的数量。 （1）区分相关成本与非相关成本 相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本，相关成本包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等； 非相关成本是指与决策无关，分折评价时不必加以考虑的成本，如过去成本、历史成本、帐面成本、沉淀成本等。 （2）要考虑投资资方案对公司其他项目的影响 （3）对净营运资金的影响 所得税对现金流量的影响 所得税是公司的一种现金流出，考虑所得税因素后，营业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。 营业现金流量=营业收入- 付现成本-所得税 （1） =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税` =营业利润-所得税+非付现成本 =营业净利润+非付现成本 （2） 营业现金流量=（营业收入-营业成本）（1-t）+非付现成本 =营业收入（1-t）-(付现成本+非付现成本)（1-t）+非付现成本 =营业收入（1-t）-付现成本（1-t）+非付现成本t （3） （四）现金流量的估计方法 例：M公司准备投资一完整工业项目，预计建设期3年，经营期5年。建设期内第一年投资2000万元，第二年投资5000万元；第三年投资3000万元；项目建成投产时垫支营运资金2000万元。该项目投产后每年实现营业收入8000万元，付现成本5000万元；该项目经营期内按年直线折旧（会计政策与税法规定的折旧方法相同），残值率10%，残值预计变现2000万元，该公司所得税率30%。 （1）建设期内的现金流出： NCF0=2000（万元）NCF1=5000（万元） NCF2=3000（万元）NCF3=2000（万元） （2）经营期内的现金流入： 该项目形成固定资产：2000+5000+3000=10000（万元） 固定资产的折旧：（10000-10000×10%）/5=1800（万元） 经营期内各年的现金流量： NCF4－8=8000（1-30%）-5000（1-30%）+1