从股票估值理论谈对证券研究的方法认识.pptxVIP

从股票估值理论谈对证券研究的方法认识主要内容认识证券分析师认识研究报告分析师的任务是什么认识投资案件与研究推介价值的形成过程与证券研究的焦点小结1.1 按研究方向对证券分析师分类宏观经济分析师（经济学家）策略分析师（机构，零售客户）股票分析师（公司行业研究）基金产品分析师固定收益产品分析师衍生品分析师（含金融工程）其它1.2 按级别对证券分析师分类首席分析师资深高级分析师高级分析师二级分析师一级分析师助理分析师1.3 按商业模型对证券分析师分类卖方证券分析师　受雇于证券公司，他们的报告通过销售员（经纪人）或投资银行项目人员提供给众多的投资者用于投资决策，以帮助证券公司获取经纪佣金或者推销发行股票为主要经营目的。卖方证券分析师的出现是证券经纪业务和证券投资银行业务发展到高级阶段的结果。买方证券分析师　受雇于基金管理公司、保险公司资产管理部门等专业从事证券投资业务的机构，他们的报告仅用于内部的投资决策，以帮助所在机构获取投资收益为主要经营目的，买方证券分析师的出现，是证券投资业务分工细化的结果，是投资经理的职能延伸独立证券分析师　卖方与买方的差异（服务对象、工作要求、个人品牌、个人素质）1.4 卖方分析师的主要工作查找资料，收集信息调查讨论　　交流信息分析　　建立模型预测判断（公司行业研究员讲求自我判断）撰写报告推介（研究报告，上门推介，电话，电邮……）公共关系其他我们不是读报机、传声筒、新闻记者、评论员、我们是分析师1.5 申银万国对股票分析师（公司行业）的能力要求公关能力推介能力（文字，口头）认真踏实勤勉刻苦良好的价值观合适的性格全面的知识结构英语经济学管理学会计学财务与金融法律数学行业知识计算机使用1.5 申银万国对股票分析师（公司行业）的能力要求对知识与能力的要求基于对研究工作的理解申银万国证券研究所的上市公司研究基本工作流程宏观研究行业研究公司治理战略分析营销分析会计分析报表分析财务分析初步建模公司调研思考提练盈利预测估值投资评级1.6 我们不是、而是我们不是读报机新闻记者传声筒评论员我们是证券分析师分析　预测　判断1.6 我们不是、而是我们不是经济学家评论家学者我们是证券分析师通过预测未来，评估风险，提示当前的投资机会前瞻性+准确性+影响力＝价值无论你研究的是什么领域，最终都应当用金融的思想再来审视你的研究过程1.7 分析师的任务分析师的任务不是解释过去，而是预测未来我们研究的核心任务是为金融资产定价金融资产定价的主要依据是人们对未来的预期以金融的思维审视我们所有的研究主要内容认识证券分析师认识研究报告分析师的任务是什么认识投资案件与研究推介价值的形成过程与证券研究的焦点小结2.1 估值理论渗透于行业研究与公司研究之中是什么驱动了股票市场？是“盈利的增长率”变化，而非“盈利”。更进一步讲，实际上是大众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场分析师的任务：寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，以及跟踪大众的预期曲线与实际曲线之间是否存在差异启示：股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式，而是思考证券市场许多问题的逻辑方法股票分析师：从股票估值的角度看待行业研究与公司研究2.2 从估值谈证券研究的一般原则人们对未来的预期决定着股票的价格；前瞻性预期形成的价格是当前的，不是未来的；方向性，可执行性观察的增长率是时点增长率不是时段增长率；即时性增长率的变化（△g）真的很重要，但不是绝对重要V=CF1/(r-g)(稳定增长模型)r↓或者g↑→V↑思考：哪些因素会导致r下降？哪些因素会导致g上升？g上升一定会导致v上升么？2.3 研究报告的三要素研究报告的三要素信息(数据)方法（逻辑）结论报告的形式要求排版美观易读性寻找与众不同的未来现金流预期信息结论：挖掘投资机会方法改变对投资风险的评价这种思想源自何处？能否举例说明？2.4 什么是数据？什么时信息？信息是经过加工的可用于决策的数据可靠性　有用性1，数据加工的过程符合决策形成的过程（科学性）2，数据的表达能够帮助人们形成决策（系统性）在研究报告中如何有效地表达数据？　回想一下，我们有些年报点评，会做这样的描述：“今年公司收入为……亿，比上年同期增长了……%，净利润……亿，同比增长……%”，或者这样描述：“公司今年的营业收入比上年增长了……亿，实现了快速的增长”。如果读者是一个不了解公司的人，这样的文字或数据，实际上是没感觉的。一是因为它没有告诉我们这个业绩与分析师之前预测是否存在差异，二是因为我们不知道这个增长率是上升还是下降，没有办法形成决策的结论。在模型或者研究报告中，必须区分信息的来源你调查到的，别人告诉你的，你加工获得的，你猜测到的2.5 什么是方法？什么是逻辑？掌握科学实用的方法研究实践的过程也是领悟书本知识的过程人的性格与逻辑思维能力——探究