第四章风险收益分析.pptx

风险收益分析;风险收益分析;本章主题;本章内容;第一节 风险与收益概述;案例回顾;;风险的组成要素;二、风险的种类;;资产多样化分散非系统风险;三、风险管理;;1.风险识别;2.风险估测;3.风险评价;4.选择风险管理技术;;5．风险管理效果评价;四、收益及收益率的计算;收益率的种类;;实际收益率;1.短期投资收益率计算的一般公式;案例;2.长期证券收益率;债券到期收益率的计算;案例;案例解答;长期股票投资收益率;案例;第二节 投资项目的收益风险的计量;风险和报酬的关系;单项资产收益风险的衡量;一个事件的概率是指这一事件的某种结果可能发生的机会。如果把收益率作为一个随机变量，则在多次重复的经济条件下，某一水平的投资收益率会有一个相对固定的可能性，这就是特定条件下某一特定投资收益率发生的概率。;所有的概率即Pi都在0和1之间，即0≤Pi≤1。 所有结果的概率之和应等于1，即∑Pi=1 概率分布有两种类型。离散的概率分布与连续的概率分布。;案例;二、计算期望报酬率;案例;三、计算方差和标准差;案例;四、计算收益率标准离差率 ;五、投资项目风险衡量的案例;投资项目B的收益分布 项目的期望收益： E（B）＝60 项目的标准差： σB＝17 ; 比较A、B不难发现，投资B的随机事件偏离期望值的幅度更大，这可以通过标准差的大小反映出来。 因此，投资收益的风险用投资收益的标准差来衡量。;左上图的期望收益为60，标准差为11； 左下图的期望收益为83，标准差为14 如何比较它们的风险呢？ 用标准离差率σ/E(X)。 σA/E(A) = 11/60 = 0.183 σC/E(C) = 14/83 = 0.169 C的标准离差率小于A，C的风险小。;项目选择的基本标准;第三节 资本市场的收益与风险计量－－现代投资理论;一、现代资产组合理论概述 ;;（一） 均值－方差组合模型;马科维茨模型的结构简述;1.资产组合理论的基本假设;2.资产组合的风险与收益;投资组合的期望收益率;两项资产构成的投资组合的风险;相关系数是体现两支股票收益率之间的相关关系的指标，其计算公式为：  相关系数的正负、含义与协方差一致。相关系数为正，两支股票收益率呈同向变动；反之则反是。 相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。;案例;不难看出，组合的期望收益与两项资产间的相关系数无关，而组合的标准差则依赖于两项资产间的相关系数。 ρgh = 1， 完全正相关，σp=20%； ρgh = -1，完全负相关，σp= 0； ρgh = 0， 不相关， σp=14.1%． ;单项资产收益率之间正相关程度越低，负相关程度越高，其投资组合可分散的风险的效果就越大。 投资组合的收益率不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险不会高于所有单个资产中的最高风险。;多种资产组合风险的度量;均值 方差;3.风险资产组合效率前沿及投资选择;风险资产组合的效率前沿;投资者在风险资产情况下的投资选择;引入无风险资产的效率前沿;CML线的推导;引入无风险资产时投资者的投资选择;分离原理;无风险借入借出利率不等时的效率前沿;（二）资本资产定价模型CAPM;1.基本假设;2.资本市场线（CML）;;;分离理论;3.证券市场线（SML）;　用标准差表示为：;;资本市场线与证券市场线的区别;4.β系数;β系数的计算;　 β系数的一个重要特征是，一个证券组合的β值等于该组合中各种证券β值的加权平均数，权数为各种证券在该组合中所占的比例，即：;　　;案例1：必要收益率计算;案例2：股价评估;案例解答;案例3：资产组合系统风险衡量;;练习题：风险价值的计算;（三）套利定价模型;套利定价理论研究的是如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感都有相同估计的话，各种证券的均衡价格是怎样形成的。 套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会.;套利定价理论假设;套利定价模型（APT Model);套利定价理论的基本机制;套利组合应满足的条件;资本资产定价模型与套利定价模型的主要区别;APT Model的应用价值;套利定价模型的计算实例 ; 期望和敏感性的改状态，是否可以引起存在套利？ 解“方程” x1＋x2＋x3＝0 0.9x1＋3.0x2＋1.8x3＝0 15x1＋21x2＋12x3＞0 解不唯一。给x1赋予一个值，例如0.1, x2＝0.075，x3＝-0.175;新旧组合的比较;二、对现代资产组合理论的简要评析;1、马科维茨分散投资理论的缺陷;实际应用方面的局