第八章综合资金成本和资本结构.pptxVIP

第八章 综合资金成本和资本结构;一、加权平均资本成本; ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。;评 价;[例]某企业拟筹资2000万元新建一条生产线。已知股票预计发行100万股，每股发行价10元，筹资费率2%，发行当年每股股利一元，以后每年递增5%；银行贷款500万元，年利率10%，期限5年，每年付息一次，借款手续费0.1%；发行债券面值480万元，发行价500万元，票面利率13%，5年期，每年付息一次，发行费率2%；企???所得税率40%。请确定该企业的综合资金成本率。 ;二、边际资本成本; ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响;◆ 边际资本成本的计算程序; 表8-1 A公司筹资资料;③ 计算筹资总额分界点 ;资本来源;筹资总额范围;第二节 杠 杆 原 理 一、杠杆效应含义 由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 成本与业务量在数量上的依存关系是成本习性。 1、 固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的成本。如直线法提折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。 特点：总成本不变；单位成本随业务量变化成反方向变化。 ;约束性固定成本：“经营能力”成本，为维持一定业务量必须负担的最低成本； 酌量性固定成本：“经营方针”成本，数额大小由管理当局确定。 2、变动成本：随业务量变化，成本总额正比例变化的成本。如直接材料、直接人工、变动制造费用等. 特点：单位成本不变；总额随业务量成正比例变化。 ; ?半变动成本:如租用机器设备,每年支付租金5万元,在此基础上,机器每运转一小时,支付20元租金(变动部分); ?半固定成本:成本随产量变化呈阶梯式变化.如质量检验员的工资. 4、总成本习性模型: y=a+bx a：固定成本; b：单位变动成本 ; x：产销量（业务量） ;（二）边际贡献（M）：M=px–bx =(p–b)x =mx （三）息税前利润及其计算 企业支付利息和交纳所得税之前的利润。 EBIT= px–bx–a =(p–b)x –a =M –a（边际贡献总额–固定成本） =利润总额+利息费用 ;三、经营风险与经营杠杆;（二）经营杠杆（Q→EBIT） ;;（三） 经营杠杆的计量;(1)A企业期望边际贡献=480×0.2+400×0.6+320×0.2=400(元) 期望息税前利润=280×0.2+200×0.6+120×0.2=200(元) DOL=400/200=2 (2)B企业期望边际贡献=720×0.2+600×0.6+480×0.2=600(元) 期望息税前利润=320×0.2+200×0.6+80×0.2=200(元) DOL=600/200=3A企业DOL ?从DOL已看出,B企业的经营风险大于A企业的经营风险, ;通过标准差确定风险大小; 【例】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下： ; （四）经营杠杆与经营风险的关系 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。;四、财务风险与财务杠杆;（二）财务杠杆（ EBIT →EPS） ;;（三） 财务杠杆的计量; 【例】某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。 假设该公司当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%， 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表所示。;不同