4Q净利率逾11 期待一季报超市场预期.docxVIP

4Q净利率逾11 期待一季报超市场预期 4Q净利率逾11percnt;comma;期待一季报超市场预期 2021年04月10日 海信电器 (600060 .SH) 视听器材行业 评级：买入 维持评级 市价（人民币）：18.34元 目标（人民币）：21.70-24.80元 11%，期待一季报超市场预期 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A股(百万股) 868.87 项 目 总市值(百万元) 15,935.15 摊薄每股收益(元) 年内股价最高最低(元) 21.45/10.55每股净资产(元) 沪深300指数 2901.22每股经营性现金流(元) 市盈率(倍) 上证指数 2612.19 行业优化市盈率(倍) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 成交金额（百万元）人民币(元) 1,400 总股本(百万股) 20.3718.3716.3714.3712.3710.37 [1**********]2E 2021E2021E 0.963 1.944 2.254 2.412 2.593 6.55 8.46 10.75 13.16 15.75 0.65 3.83 1.97 2.51 2.71 11.99 6.11 8.14 7.60 7.07 33.49 32.88 32.88 32.88 32.88 67.57%102.26%16.00% 6.98%7.51%14.72%22.97%20.98% 18.33%16.46% 866.65 868.87 868.87 868.87 868.87 1,2001,[**************]0 来源：公司年报、国金证券研究所 海信电器2021年度实现营业收入235.2亿元，同比增长10.6%；实现净利润16.9亿元，同比增长102.3%；EPS为1.944元。 分配预案：拟每10股转增5股，不进行现金利润分配。转增方案超预期。 4Q11收入增速19%低于预期，但净利率11.4%超预期。公司4Q11收入70.6亿元，同比增长19%，低于市场预期。但凭借3D、智能电视占比提升和出口利润率提升，公司4Q11综合毛利率达到23%（估算电视机业务毛利率达到24.6%）；并且市场竞争理性，公司销售费用率同比降2.5个百分点，最终令4Q11净利率达到惊人的11.4%，同比增长5个百分点。 财务费用对利润有正贡献。公司应收票据82亿元，同比增长63%；财务费用为-4369万元，同比下降184%，主要原因是利用国家推行的跨境融资政策，运用海信集团融资平台，延缓了资金流出，使得公司2021年承兑汇票贴息费用比2021年下降6727万。融资平台使得公司资金宽裕而不必急于贴息，预计未来三年公司财务费用仍保持为负。 分内外销来看，11年公司内销收入增长11.7%，外销增长3.7%，12年外销增长有望提速。11 年出口量增速约达50%，但外销收入增速仅3.7%，主要原因是开拓新市场过程中单价低的小尺寸产品增加。但下半年已明显好转，预计今年增速加快。 公司今年前三季度业绩有望继续高增长。预计公司一季度收入可持平略增长，净利润增速接近50%；在3D、智能电视上的领先优势可使公司保持较高盈利能力，前三季度净利润都有望保持近50%的高增速。 上调盈利预测：预计公司2021-2021年营业收入分别为266.2、309.3、351.3亿元，增速为13.1%、16.2%、13.6%。EPS为2.254、2.412、2.593 元，净利润增速为16.0%、7.0%、7.5%。 现价对应8.1x12PE，在3D、智能电视带动和对上下游议价能力提升下公司可保持较高净利率水平，公司在A股电视机公司中最纯粹、业绩最好、估值最低，既有价值投资空间，又是智能电视主题投资的最佳标的，维持买入评级，12个月合理价格21.7-24.8元，对应11X12PE/9X13PE。 国金行业海信电器沪深300 1.《超强盈利能力还将持续,智能电视或催化估值》，2021.2.13 2.《一超再超预期,海信全年预增100%以上！》，2021.1.13 3.《海信电器股东增持公司股份;》，2021.12.20 (8636 jiangyi@ 盈利调整及投资建议 分析师 SAC执业编号：S[1**********]19 (8621 wangxiaoying@ 4Q11收入增速低于预期，但