零售行业奥特莱斯业态专题报告供需双向孵化下的三大核心淘金.docxVIP

标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 零售行业奥特莱斯业态专题报告供需双向孵化下的三大核心淘金 行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 供需双向孵化下的三大核心淘金 ——奥特莱斯业态专题报告 投资摘要： ? 供需双向孵化萌芽期奥莱。奥特莱斯业态的发展历程迄今为有 40 多年历 史，以全球领先地位的美国奥莱和亚洲相对成熟的日本奥莱为鉴，该业态 中国引入的时间刚过十年，且尚处于萌芽阶段。一线城市线下商业物业供 给的泡沫化、同质化竞争与一线相对刚性中高端消费需求下可支配收入、 消费信心下行之间的博弈使得奥特莱斯之一业态应运而生，而运动服饰及 国内品牌服饰的高库存又为该业态提供了充足的上游资源；从需求潜力角 度，从 2010 年起，中国的奢侈品消费市场将以年均 18%的速度增长，而 未来中产阶级主导的橄榄型收入结构将使得这一趋势得以延续和拓展；另 外奢侈品电商的下行格局和人均车保有量的差距也全面助推了奥莱业态 的发展。我们依据选址、目标消费群、辐射人口、面积，商品结构、盈利 模式等 10 个因素对百货，奥特莱斯定义加以区分，并总结得出具有中国 特色的奥特莱斯定义，从而规避了因定义模糊引致的业态泡沫化论调。 2012 年 8 月 24 日 看好/维持 零售 专题报告 高坤 执业证书编号：S 零售行业分析师 联系人：符艺蕾 行业基本资料 占比% 股票家数 70 % 重点公司家数 18 % 行业市值 亿元 % 流通市值 亿元 % ? 三大核心竞争力奠定广辐射、新模式两大特点。奥莱相对于百货、购物中 行业平均市盈率 26 / 心业态拥有单体辐射广、休闲体验购物导向、品牌层级较高及由此引致的 市场平均市盈率 15 / 招商扁平化、可复制强等特点，同时名品+折扣的核心特质又使其具备较 强的抗风险性。结合欧美成功案例，具备集团资金实力和规模化专业管理 零售行业指数走势图 经验；一线品牌占比深度和货源充足广度纵深优势；物业低价获取能力和 区位辐射、便利双重优势三大核心竞争力的企业有望掀开奥莱华丽篇章。 ? 翻倍空间犹存、三大要素奠定内外兼修平台。奥莱业态未来的发展空间包 括增量和存量空间两个方面，我们从基本支撑（人口数量、能力支撑）， 消费能力（人均 GDP）及要素支撑（家庭车保有量）三大循序渐进指标 为区域筛选依据进行空间估算，通过各省份和各城市群分别预测并加总调 4910 4710 4510 4310 4110 3910 3710 3510 3310 3110 2910 整两种方法测算我国奥特莱斯业态的整体空间区间为 63-99 家，中值 80 商业贸易(申万) 沪深300 家。根据我们的打分评价体系，国内位居前三的分别是佛罗伦萨小镇、赛 特奥莱和燕莎奥莱。 资料来源：wind ? 投资策略：友谊、首商、海印在大股东、集团在一线品牌招商方面的能力、 相关研究报告 国资背景下的资金、物业获取优势以及三公司所处三大一线城市的区域需 1．《零售行业 2012 年下半年投资策略：区域与业 求溢价无疑使得其成为奥特莱斯拓展的重要平台。 态匹配下的市值蓝海》 零售行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS（元） PE 11A 12E 13E 11A 12E 13E PB 评级 首商股份 15 12 10 强推 海印股份 18 14 10 强推 友阿股份 20 16 13 推荐 友谊股份 12 11 10 推荐 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券专题报告 报 告大标 题 DONGXING SECURITIES 目 录 1．美日参照系之下的中国奥莱尚处萌芽期 .............................................................................................................................................4 美日奥莱具先导作用 .............................................................................................................................................................