投资项目评价概述.pptVIP

Index;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;案例2：贴现现金流综合例题;基本数据;计算分析:期初净现金流出为44680元.;新机器使用寿命内的净现金流入;项目的全部现金流量;NPV=15008(PVIFA,15%,5)-44680 =15008(3.352)-44680=50307-44680 =56270 (接受) 获利能力指数PI= 50307/44680 =1.131 (接受) 内部收益率的计算公式为 44680＝15008（PVIFA, I%,5） PVIFA＝2.977 查表得知，PVIFA介于20％（2.991）与21％（2.926）之间，超过要求的受益率，接受;;;; 不确定性投资决策方法: ——期权理论在投资决策中的应用分析;期权(选择权)：是一种未来采取某项行动的权利，但不是义务。; 贴现现金流量与期权; 案例1： 某企业拟投资27万元建立一个网站，该项目1年后的预期现金流入有0.7的概率达到40万元，有0.3的概率达到10万元，同时该企业还计划1年后投资12万元对网站进行升级以建立电子商务系统，预计这一计划会令1年后的现金流入增加40%，也就是说有0.7的概率达到56万元，有0.3的概率达到14万元，另假定该企业要求的风险报酬率为20%。 ; 按照传统的净现值法计算，该项目的 NPV= -27+（-12+0.7×56+0.3×14）/（1+20%）= -0.83万元，该项目不可行。 采用实物期权方法分析，该项目包含了一个1年后在原有网站基础上进行升级的增长型期权，只有当初始投资能够产生较好效果即预期现金流入为40万元时，企业才会加大投资执行期权。因此，调整后的 NPV= -27+[0.7×（56-12） +0.3×10]/(1+20%)=1.17万元 故该项目应该投资。 ; 案例2：放弃期权; 案例3：剖析;分析： 如果一年内，项目的净现金流量为0美元，那么项目的NPV也为0美元，放弃该项目，获得残值收入为500美元，因此，该项目的NPV为500美元;另一方面，如果了解到产品的销售量可达到20，可实现的未来现金流量为200美元/0.10=2，000美元，项目的现值超过放弃价值500美元，因此，将继续生产该产品。 总之，现在有成本为1,050美元的新产品，在一年内，期望的现金流量为100美元，一年后，这新产品要么值500美元(失败的话)，要么值2,000美元(如果成功)，成败参半。因???，可期望该项目的价值是500美元＋2,000美元/2＝1,250美元，最低限度在一年后可获得100美元的现金及价值1,250美元的项目。用10%的贴现率计算，该项目值1,227.27美元，NPV＝1,227.27美元-1,050美元=177.27美元。;应当投资该项目。注意新产品的NPV已经从-50美元增加到177.27美元，或者说是增加到227.27美元。 这种变化是怎样实现的? 1、假定:即使失败，也将继续投资。事实上，只要仔细想想，就会发现项目的放弃价值500美元。放弃项目的概率为50%，因此，项目的放弃价值即为250美元，其现值为250美元/1.1=227.27美元。因此一年后放弃项目的期权价值是227.27美元。 罗比切克和文霍尼(Robichek and Van Horne，1967年)、德依和隆(Dye and Long，1969年)四人最先发现项目分析中的放弃价值。梅耶斯和麦德(Myers and Majd，1985年)根据美国变化无常的股利收益率和执行价的看跌期权建立了一个放弃期权模型，提供了解决类似Frisbees难题的程序。 布林南和谢瓦特滋(Brennan and Schwanz，1985年)则用金矿说明管理活动的价值。他们指出一个金矿的价值取决于:在金价跌破某一水平时，管理层关闭金矿、停止开采以阻止金价下滑的能力，以及在条件合适时重新开采的能力。他们认为忽略了类似这些管理期权的评估方法有可能会大大低估项目应有的价值。 在资本预算决策中既有定性又有定量的方法来调整期权价值。大多数公司使用定性的方法，如主观判断法。然而，定量分析方法正逐渐得到认同。 ;五、企业投资决策的选择方案;投资项目管理步骤;;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。*** 10、人的