创业估值手册.ppt

要求的所有权比例 计算发行的股票 所有权比例指新股发行后新股占总股份的比例 计算发行股票的股价 如果VC要拥有70.9%的公司股权, 现有的流通股票为1,000,000, 应新增发多少股票,股价是多少? 2,436,426 1.44 计算隐含的价值 融资后的价值 上例中,融资后价值是3.5M/70.9%，等于4.9M 估算价值通常指融资后的价值。 投资前价值=投资后价值-新的投资额(4.9M-3.5M=1.4M) VCM的构成要素 投资阶段 折现率 种子 80% 或以上 初创 50%-70% 第一阶段 40%-60% 第二阶段 30%-50% 搭桥 20%-35% VC的折现率 附息债券(1和零息票债券 (2) 折现率 年份 现值 相对PV 1 2 3 4 5 债券 1, 5 年, 10% 附息利率 15% 10 10 10 10 110 83.24 100% 25% 10 10 10 10 110 59.66 71.7% 35% 10 10 10 10 110 44.50 53.5% 债券 2, 5 年, 零息票 15% 0 0 0 0 100 49.74 100% 25% 0 0 0 0 100 32.77 65.9% 35% 0 0 0 0 100 22.30 44.9% 有稀释的情况下的价值 对后轮的投资者和新的关键雇员发行新股票, 前轮的投资者就可能被稀释股权. 估价方法 估计未来盘子的大小(计算期末值) 分割蛋糕 把未来的盘子转换为现在的盘子 估计未来盘子的大小 应用前面的例子: PER 15倍, 第5年收益250万元, 未来值为3750万元. 切割蛋糕 1轮 2轮: 1.43?1.0M/(15 ?2.5M)=7.3% 3轮: 1.251 ?1.0M/(15 ?2.5M)=3.3% 这是每个所有者最终的所有权份额 把未来的盘子转换为现在的盘子 投资者的保留比例 1轮的投资者: 保留比例=1-7.3%-3.3%=89.3% 2轮的投资者: 保留比例=1-3.3%=96.7% 3轮的投资者: 保留比例=100% 投资者目前的所有权比例 1轮: 30.4%/89.3%=34.0% 2轮: 7.3%/96.7%=7.6% 3轮:3.3%/100%=3.3% 计算每轮新发行的股票数量 计算每股价格 1轮: 股价=1.5M/515,055=2.91 2轮: 股价=1.0M/124,077=8.06 3轮: 股价=1.0M/56,522=17.69 Options Method 价值评估（4） 期权估价法 对于有期权性质的资产，运用金融期权的估价理论进行价值评估的方法。 如果一项资产的收益是其标的资产价值的函数，则该资产可以被视为期权。 期权价值可以视为下列变量的函数：期权标的资产的当前价值、期权标的资产的方差、期权的执行价格、期权到期时间以及无风险利率。 期权定义: 预备知识 An option gives the holder the right, but not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today. Calls versus Puts Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset. Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone. 期权: 预备知识 执行期权（Exercising the Option） The act of buying or selling the underlying asset through the option contract. 执行价格