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糖蜜行业价格走势分析 ??长期看糖蜜远未达到供需平衡,价格仍有下降空间.短期环保高压下叠加糖蜜供给扩增,短期糖蜜价格延续下降.受糖蜜酒精需求下挫影响,糖蜜总需求不足250万吨（以公司酵母市占率60%、酵母糖蜜需求占比60%推算）,总供给近350万吨且波动上升.2018-19年糖料种植依然处于扩产周期,即使2020-21年正常下行周期期间减产15%,总供给仍大大超过总需求,过剩库存保持50万吨以上.退一步讲即使酵母需求递增、甘蔗种植与糖蜜供给递减,未来两年糖蜜仍将过剩.糖蜜需求大幅断崖式下滑将是长期压制糖蜜价格最主要因素,未来2年糖蜜价格仍有下降空间. 2017-21年糖蜜供给依然过剩 ??国外工厂盈利能力有望快速改善.受卢布贬值及糖蜜丰产影响,调研显示俄罗斯本地糖蜜成本继续下降300元至200元/吨,不考虑规模效益下固定成本摊薄,预计2017年将节约成本480万元（对应1.6万吨酵母）,俄罗斯新厂毛利率仍有较大上行空间.埃及糖蜜进口无政策限制,俄罗斯糖蜜出口埃及仍有成本优势（到岸价约400-500元/吨）,2018年有望节约600-800万元. 国内现存产能分布 ??近期需求端对糖蜜价格影响更大.供给端主导时糖蜜与白糖价格联动更为紧密,而需求端主导下糖蜜与白糖价格往往背离：价格联动：2008-14年期间,糖蜜需求总体稳定,糖蜜价格受供给影响更多,与白糖价格走势基本保持一致（糖蜜约