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第七章　旅游企业投资管理 ;第一节　现金流量 ;(一)现金流出量 现金流出量是指由于实施某项投资而引起旅游企业现金支出的增加量。包括： 1．直接投资支出: 修建的酒店等 2．垫支的流动资金 购买的各类物料 3．付现成本 人员费用等 4．支付的各项税款;(二)现金流入量 是指由于实施某项投资所引起的旅游企业现金流入的增加值。主要包括： 1．营业现金流入 营业现金流入量=利润+折旧 =营业收入-(营业成本-折旧) =营业收入-付现成本 2．净残值收入 酒店拍卖或报废所得 3．回收的流动资金 ;(三)净现金流量 净现金流量是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额。这时所说的“一定期间”，可以一年计，也可以整个项目持续年限计。 当现金流入量大于现金流出量时，净现金流量为正值；反之净现金流量为负值。 在项目建设期内，净现金流量为负值，在经营期内，净现金流量一般为正值。进行资本投资决策时，应考虑不同时期的净现金流量，即计算年净现金流量，其公式为：;年净现金流量=年现金流入量-年现金流出量 项目全过程的净现金流量的计算公式为： 投资期净现金流量=(直接投资支出+垫支的流动资金) 经营期净现金流量=营业现金流入量 终结点净现金流量=经营期净现金流量+回收的净残值+回收的流动资金;二、现金流量的计算 为了正确评价投资项目的优劣，必须正确计算现金流量。 (1) 估计投资方案每年能产生的现金净流量。 (2) 在确定投资方案相关现金流量时遵循“增量现金流量”原则。所谓“增量现金流量”，是指接受或拒绝某一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 (3) 为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意以下几个方面： ① 项目实施后对企业现金流量的影响。 ② 沉没成本不是相关现金流量。 ③ 必须考虑机会成本。 ④ 注意营运资金变动的影响。 ⑤ 融资费用和利息支付不作现金流出。;表7-1 项目现金流量表 ;第二节 投资决策评价指标 ;(一)投资回收期 1．投资回收期的模式 投资回收期是指投资项目的现金流量累计到与投资额相等时所需要的时间，也就是只需按时间顺序对各项的期望现金流量进行简单累计，当累计??等于原始投资时，其时间就是回收期。 ① 原始投资一次性支出，每年净现金流量相等 ② 每年净现金流量不等，或原始投资是分几年投入的，需要逐年计算，直到各年年末累计的现金净流量达到投资额的那一年为止。;2．投资回收期的分析 投资回收期法是以投资回收的时间长短作为评价和分析项目可行性标准的一种方法。 一般而言，投资者总是希望能尽快地收回投资，即投资回收期越短越好。 运用回收期法进行决策时，如果投资方案的回收期短于期望回收期，则可以接受该投资方案；如果投资方案的回收期长于期望回收期，则不能接受该投资方案。 3．投资回收期的应用 采用投资回收期法进行投资决策时，首先要确定一个旅游企业能够接受的期望投资回收期，然后将投资方案的投资回收期与期望投资回收期比较。;4．对投资回收期的评价 优点： 计算简单，使用方便，同时成本较低； 强调投资收回，可促使企业尽快收回投资的资金 缺点： (1) 投资回收期法不考虑投资回收以后的现金流量，只能反映投资回收的速度，不能反映投资在整个寿命期内的盈利能力； (2) 投资回收期法不考虑资金的时间价值，即不考虑投资现金流量发生的时间性。;对投资回收期法的评价;(二)会计收益率 1．会计收益率的模式 会计收益率法是通过比较投资收益的大小评价方案的方法。是用平均每年所获得的净收益与投资额之比来反映投资的获利能力的指标，一般用ARR来表示。其特点是直接采用会计报表中的资料分析来评价投资方案，由于采用的投资额不同，其计算方法也有2种： (1) 以投资总额为基础计算会计收益率 该指标反映原始投资总额在整个寿命期内平均年获利能力。 (2) 以平均投资总额为基础计算会计收益率;2．会计收益率法的分析 会计收益率法的评价原则是，一项投资方案的会计收益率越高越好。 在投资方案评价时，首先要确定旅游企业期望的收益率，作为衡量的标准。 在单个方案的可行性分析时，当投资方案的会计收益率大于或等于旅游企业期望的收益率时，接受该投资方案；当投资方案的会计收益率小于旅游企业期望的收益率时，拒绝该投资方案。 在多个投资方案比较选择时，以满足期望收益率要求的方案中收益率最高的方案为最优方案。;3．对会计收益率的评价 优点： (1) 计算简单，资料来源方便； (2) 考虑了项目寿命期内的全部收益，能在一定程度上反映投资所产生的盈利水平，比投资回收期指标客观、全面。 缺点： (1) 会计收益率仍然没有考虑货币的时间价值，将几年的收益简单地平均，忽略了不同时间收益的差异，容易导致决策的失误； (2) 会计收益率指标只考虑投资收益，没有考虑投资的回收，计算时只是每年的净收益，不包