元利科技-市场前景及投资研究报告-己二酸副产物深加工.pdfVIP

证券研究报告·A 股公司深度 化学制品 己二酸副产物深加工，21 年 元利科技(603217) 迎来业绩拐点 二甲酯有望解除原料供给限制，将迎来供需两旺格局。二甲酯是 首次评级 买入 一种环保且气味友好的有机溶剂，主要应用于高端涂料，近年来 需求持续旺盛，公司拥有二甲酯产能10 万吨，全球市占率近50% 。 发布日期： 2021 年07 月 16 日 根据历史数据可知己二酸产量是二甲酯开工率和毛利率主要影 响因素。受己二酸开工率提升，公司2 1 年Q1 二甲酯开工率和毛 当前股价： 31.5 元 目标价格 6 个月： 45.8 元 利率显著回升，迎来业绩拐点。过去8 年我国己二酸的产能一直 远高于产量，但随着国内己二腈技术的突破以及“禁塑令”下可 降解塑料PBAT 需求快速增长，我国己二酸未来2-3 年产量将大 幅增加，带动副产物混合二元酸产量（二甲酯原料）同步增加， 届时二甲酯原料限制将缓解，公司作为行业龙头将率先受益。 二元醇需求增速高达20%，量价齐升背景下公司迎来板块业绩拐 点。公司2013 年初次在国内销售二元醇，在2013-2014 年打赢和 巴斯夫等国际巨头的价格战，实现二元醇 。在 2019 年 募投项目3 万吨产能投产后，公司合计拥有4.5 万吨二元醇产能， 全球市占率近50%，为全球外销量最大的二元醇供应商，当前出 口至欧美。二元醇行业随聚氨酯及UV 固化材料而迅速发展，近 主要数据 年来国内需求年均增速约20% 。2019 年募投项目投产后，公司为 股票价格绝对/相对市场表现（%） 巩固和扩大二元醇市场而主动调整价格，因此19-20 年二元醇板 1 个月 3 个月 12 个月 块盈利能力有所降低。未来随着公司市占率提升以及二元醇毛利 11.8/8.72 14.74/14.26 2.63/-24.65 率回升，公司二元醇业务有望迎来量价齐升。 12 月最高/最低价（元） 41.8/21.75 紧密围绕下游涂料企业布局新项目，公司成长性可期。公司是国 总股本（万股） 12,745.6 家高新技术企业和省级创新型试点企业，且是二甲酯行业标准制 流通A 股（万股） 4,569.94 定者，2020 年公司研发费用率为4.5%，较20 19 年提升 1.2 个百 总市值（亿元） 36.71 分点。公司当前紧密围绕下游涂料企业需求布局多个储备项目， 流通市值（亿元） 13.16 包括：①募投项目2.3 万吨光稳定剂预计2022 年底投产，未来项 目投产后可实现营收超10 亿；②醋酸丁酸纤维素规划产能 1 万 近3 月日均成交量（万股） 60.35 吨，先投产 5000 吨；③随着国内己二酸产量预计翻倍式增长，