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食品饮料行业需求分析 ??在流动性不足、经济增长下行、市场风险偏好较低三个维度下,调味品品类是一个很好的投资选择.从行业整体来看,今年下半年开始食品饮料的防御特性强于进攻特性；从投资品类来看,过去3年,白酒在所有消费品的横向增速比较中最优,其次是调味品.18年继续坚定看好拥有高壁垒的传统食品饮料行业：高端白酒、传统调味品以及大空间的健康食品行业（主要是乳制品）.另外,认为白酒未来分化加剧,300元以上优势名酒表现突出,是最佳选择. ??一、食品饮料行业发展现状分析 ??1、食品饮料行业行业相对关系分析 ??首先,从目前的主营业务收入数据来看,酒、饮料类在消费四大行业里面恢复较快,到2018Q2累计同比达到10.8%,只低于医药制造行业. 消费四大行业主营业务收入（累计同比增速%） ??从食品饮料各子行业来看,白酒呈现挤压式增长,茅台、五粮液等高端酒表现出远快于行业的增速；常温酸奶、高端白奶维持高增速,带动液态奶整体结极升级；进口啤酒、进口葡萄酒在体量渐大下仍保持较好增速；超高端、高端奶粉市场快速扩容；绝味、周黑鸭等休闲卤制品品牌扩张提速；桃李等领先短保面包品牌加速替代杂牌. ??往后看,消费升级有望继续推动高端及品牌产品占比提升,而各细分行业龙头作为高端及品牌产品的拥有者,必将长期获得消费升级的红利,行业优势地位进一步巩固. 消费者信心指数走势 ??白酒行业未来3年加权平均增速为26.87%,在医药生物、家用电器、纺织服装、轻工制造、零售商贸几个行业中排名首位. 白酒行业未来3年行业营收复合增长加权平均 ??2、行业选择调味品、白酒和健康 ??从量和价的角度分析,传统食品行业代表饮食文化的精髓,具有极高粘度,并且能够反复消费.由于集中度低、有粘度,可以做到放量提价来维持业绩的长期增长和估值的稳定. ??虽然这些公司普遍增速较缓慢,规模较小,但是可以通过国企改革、外延收购等方式抢夺市场份额.这些措施可以视作催化剂. ??二、行业的增速情况 酒、饮料和精制茶制造业增速情况 ??酒、饮料类自2017年以来一直保持增长,进入2018Q2,利润总额累计同比增长仍维持在20%以上,远高于主营业务收入增速,毛利率有所提高,盈利能力增强 非酒食品制造业增速情况 ??食品饮料行业需求普遍复苏.酒、饮料和精制茶制造业收入累计同比增速从2016年下半年开始提升,2017年6月后有所回落,2018年年初以来,收入同比增速从7.7%迅速回升至4月的11.9%,增辐达4.2pct.食品制造业收入累计同比增速自2017年以来回升明显,截至2018年4月,累计同比增速为8.8%,从2017年11月以来提升0.5pct. 酒、饮料和精制茶制造业收入增速同比回升 2017年以来食品制造业收入增速回升  ??居民消费意愿提升,农村消费支出高于城镇.2017年以来,国内消费者信心指数持续稳健提升,有力支撑消费的持续复苏.在精准扶贫、三四线城市棚户区改造等大背景下,居民可支配收入明显提升,相较于城镇居民,农村居民可支配收入、人均消费支出的提升速度均明显较快. 2017年以来国内消费者信心数据提升明显 2017年以来城镇及农村居民可支配收入提升明显（%） 农村居民的人均消费支出提升快于城镇居民（%） ??三四线城市的实际购买力好于一二线城市.三四线城市物价与住房成本相比较低,居民购房压力相对于一二线城市较低,实际购买能力则较高.随着居民收入增加,三四线城市居民剔除房价因素影响后的实际购买能力增强,消费潜力更大.因此,三四线城市消费者信心近年来也明显提升,并且高于一二线城市. 三四线城市消费者信心指数可能更高 各城市平均房价与居民年可支配收入比例区别 ??从收入水平看,不同级别城市的差距也已不大.收入水平上我们选取应届生和出租车司机收入,以及份子钱来作为衡量当下大众收入的重要指标.二线城市（杭州）除了份子钱支出较高外,无论是出租车司机收入还是应届毕业生收入情况均没有与其他三四线城市形成较大差距.不同级别城市间居民收入的差距在逐渐减小. 各地区出租车司机收入 各地区应届毕业生收入 ??中长期看,未来更多的小康家庭来自三四线城市.随着三四线城市收入水平的提高,以及生活成本和房价较低,未来更多中产阶层（小康家庭）将来自三四线城市,成为消费增长的主力.根据预计,到2022年,中产阶级中,来自三四线城市的占比将从2002年的18%提高到39%,而在一二线城市的占比则从83%降到61%. 各级城市中产阶级占比（%） ??（样本总量为266个城市,2022年为预测数据.基于城市的经济发展和政治重要性将样本城市分为四个层次.一线：2010年名义GDP9320亿元；二线：2010年名义GDP为1200-9320亿元；三线：2010年名义GDP为220-120