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战略投资决策与财务报表分析 肖星 清华大学经济管理学院 7/20/2021 1 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战略 业务范围 竞争定位 会计系统 财务报表 内部报告 外部报告 会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露 企业环境 政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对手 会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系 经营战 略分析 财务策 略分析 7/20/2021 2 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战略 业务范围 竞争定位 会计系统 财务报表 内部报告 外部报告 会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露 企业环境 政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对手 会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系 经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制 经营战 略分析 财务策 略分析 7/20/2021 3 企业活动与财务报表 收入 成本、费用 资产 负债、权益 利润表 资产负债表 经营决策 投融资决策 现金流 经营决策 风险控制 7/20/2021 4 组织结构与财务报表 报表项目 部门 销售收入 销售部门 销售成本 生产、采购 销售费用 销售部门 管理费用 人事、研发、行政 财务费用 / 7/20/2021 5 行业特征分析 7/20/2021 6 行业特征分析 造纸业的行业特征 资金密集 每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。 技术密集 出纸速度最高达每秒37米 纸张质量和产量对原材料依赖度高 7/20/2021 7 现有公司间的竞争 行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本 实际和潜在的竞争程度 新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒 替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿 行业盈利能力 购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方 供货方和购买方的谈判能力 供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方 7/20/2021 8 竞争状态分析 现有企业之间的竞争 行业增长率——需求增长迅速 1990-2000年，产量年均增长9%，消费量年均增长11% 。 联合国粮农组织：全球3.1%，亚洲6.6%，中国更高 中国造纸协会：2005年5000万吨，2015年8000万吨 7/20/2021 9 竞争状态分析 7/20/2021 10 竞争状态分析 铜版纸生产与进口情况 7/20/2021 11 竞争状态分析 新的进入者 来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争 需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈 7/20/2021 12 与下游的关系 造纸业的购买方 新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业 产品特点 专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销 7/20/2021 13 与上游的关系 造纸业的供应商 林木资源或纸浆 供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏 化学品 一般的竞争性市场 7/20/2021 14 家电行业 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。 7/20/2021 15 行业状况与财务报表 项目 晨鸣纸业 四川长虹 毛利率 28% 15% 应收账款 16% 29% 存货 6% 39% 应付账款 8% 15% 固定资产 62% 14% 总资产周转率 0.51 0.69 7/20/2021 16 行业状况与财务报表 晨鸣纸业 1998年 2002年 毛利率 32% 28% 总资产周转率 0.43 0.51 应收账款 10% 16% 存货 13% 6% 固定资产 62% 62% 7/20/2021 17 行业状况与财务报表 四川长虹 1996年 2002年 毛利率 27% 15% 总资产周转率 0.92 0.69 应收票据 60% 6% 应收账款 1% 23% 存货 24% 39% 固定资产 8% 14% 7/20/2021 18 成本领先 同样的产品或服务 成本低 规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制 差异化 在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富