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巴菲特之道 笔记v1 0泽明 lbrack;巴菲特之道rsqb;笔记v1period;0泽明 《巴菲特之道》读后感：这本书不愧是被称为写巴菲特最好的一本书，很系统的对投资方法进行分类总结。方便读者阅读，废话和流水账式的记叙几乎没有。全书都是干货。同时对格雷厄姆、费雪、芒格等的方法介绍，对投资心理学和决策论也有描述。BFT 的核心选股方式和案例介绍，本书既适合初学者阅读，也适合老鸟反复温习。尤其是熊市的漫漫长夜，不妨反复阅读，让自己从容面对股市沉浮。 笔记备注：黑色字为对本人有用的原文整理内容，（红色字）为本人理解。笔记中巴菲特=BFT。 一、巴菲特投资法十二准则： 1、企业准则：BFT 与否的决策。 不考虑市场理论、宏观概念、行业趋势，他仅仅基于一个企业运营状况，而做出投资 ①简单易懂：投资者回报与他们是否懂得自己的投资有关。BFT 拥有不同行业的公司，他了解所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性、以及资本配置的需求。他只选择智力范围内能够理解的企业。投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。在自己的能力圈内投资。并不是圈子多大的问题，而是如何定义圈子的问题。 ②持续稳定的经营历史：BFT 规避复杂，还规避陷入麻烦的企业，甚至规避那些因发展失利而彻底转换方向的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能，转机很少发生。投资总是被迅速变化的行业或重组企业吸引，总是被明天发生什么所吸引，而忽视企业今天的真实状况。最好的回报来自那些多年稳定经营提供同样产品或服务的公司（不断扩宽护城河）。BFT 几乎从不关注热门股（往往伴随高估值），只对他相信能成功，并长期盈利企业感兴趣。尽管预测企业未来不简单，但企业的经营轨迹是相对可靠的。若一家企业展示了持续稳定的经营历史，年付一年提供同样的产品服务推测其持续成功就是合理的。一个合理价格的好企业比便宜价格的坏企业更有利可图。我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。 ③良好的长期前景：BFT 区分企业：少数有特许经营权伟大企业；多数平庸不值得购买的企业。 特许经营权的企业：①被需要或渴望②无可替代③没有管制。 这样的公司能保持售价，偶尔可提高售价，却不担心失去市场份额和销量。价格弹性是伟大企业的一个显著特点，它令企业获得超平均回报。一个伟大企业的定义至少是伟大25-30年。护城河给企业带来清晰的优势，防御其他入侵者。护城河越宽，可持续性越强。最重要的事是弄清楚护城河有多宽。 平庸企业：提供普通型商品，无法与其他竞争者的产品区分。普通型商品以前包括：石油、天然气、化学品、铜、木材。小麦、橙汁。今天电脑、汽车、航空服务、银行和保险也成为普通型产品或服务。尽管有巨大的广告预算，但他们并未形成有意义的产品差异性。普通商品企业是低回报企业，会遇到利润的麻烦。他们甚至只能在价格上进行竞争，最可靠的普通商品企业赚钱方法是：成为低成本供给者。他们能健康赚钱的唯一时机：供给短缺的时期，但这一因素极难预测。 2、管理准则：伯克希尔购买的企业必须由他欣赏、信任和具有竞争力的管理层管理。道不同，不相为谋。无论企业有多么诱人的前景，与坏人打交道做成一笔好生意，从没遇见过。BFT 的最高评价：管理层像公司主人一样行为和思考。一个从所有者角度出发的管理层，不会忽视公司的主要目标：提升股东价值。 ①理性：配置公司资本的能力，是管理才能最为重要的能力，因为长期而言，这将决定股东的价值。 一个企业发展不同周期：①发展阶段：企业会因为研发产品、建立市场而亏损。②接下来阶段：企业迅速成长而盈利，但成长太快需要支撑，通常它不但保留所有的盈利，而且需要借贷或发行股权去支持成长。③成熟阶段：成长率慢下来，企业产生的盈利现金多过其发展和运营成本所需。④最后阶段：下滑，企业销售和盈利下滑，但仍能产生额外的现金。 如何配置③④阶段的现金：留存的现金能否高于平均资产回报率，多数企业做不到。他们相信仅凭管理就可以令企业增加盈利。股东往往被管理层的预期催眠。如果企业运营效率低，使用现金不当，股价低迷，会引起企业狙击手的关注，为了自保，企业常做出并购其他公司来成长。宣布并购计划具有提振投资者信心，阻吓狙击者的效果。但BFT 对此举持怀疑态度：①购买价格过高②整合和管理一家企业很容易犯错，而巨大的代价将由股东支付。如不能投资高增长的项目，最好的做法：①分红或提高分红（很多投资者视为运营良好的体现）②回购股票（股价低于内在价值时，回购有利。表明管理层将自己视为主人，而不是漠视其扩张） ②坦诚：BFT 高度赞扬那些能全面、真实反映公司财务状况的管理层，他们承认错误，也分享成功，对于股东他们开诚布公。他尤其尊重那些