2021中期策略暨社融、降准点评：宽货币+宽信用=还是买银行.docxVIP

信贷社融：增速提前企稳，信用转为宽松 事件：6 月社融增量 3.67 万亿元（同比多增 2008 亿元），社融存量同比+11.0%（增速环 比持平）。6 月新增人民币贷款 2.12 万亿元（同比多增 3086 亿元），人民币贷款余额同比 +12.3%（增速环比+0.1pc）。M2 增速 8.6%，环比+0.3pc；M1 增速 5.5%，环比下降 0.6pc。解读：信贷社融提前企稳，信用环境转为宽松。 信贷社融总量超预期，信用转宽时间点提前。6 月新增信贷超预期，带动信贷增速回 升，社融增速提前企稳，显示信用转宽的时间点提早到来。推测是经济开始高位回落，政策提前对冲经济下行压力。根据浙商证券宏观团队预测，预计 2021 年信贷增速将稳定于 12.2%，全年信贷增量多于 2020 年；社融增速将回升至 11.4%。 企业中长贷继续多增，票据融资已转为多增。6 月信贷同比多增约 3100 亿元，主要得益于票据和企业中长贷多增。主要变化因素：（1）票据多增 4800 多亿元，一方面是去年同期基数较低，另一方面可能是信贷额度转松。（2）企业中长期贷款多增 1000 多亿元，信贷结构继续优化。（3）居民长贷同比少增约 1200 亿元，判断一方面是基数较强，另一方面是今年按揭贷款受到限制。展望未来，我们预计信用环境转宽， 2021 年信贷增量将多于 2020 年（此前预期为与 2020 年