2021年下半年债券经济不悲观，2020“微缩”版.docxVIP

利率债投资策略：经济改善中，利率低点已现 当前经济的特点：疫情刺激出口，疫情压制国内需求 两年平均增速处理方法相当于计算 2021 年对 2019 年同期的几何平均增速，消 除了 2020 年基数的影响，能更直观的观察 2021 年各季度经济的走势。然后用 2021 年两年平均增速和 2019 年数据相比较，一定程度上可以观察到中国经济 的变化方向。从二者数据对比来看，当前中国经济结构较 2019 年出现了明显的变化，我们认为这一变化大概率受到了疫情影响。 疫情前后三产业走势分化：第二产业强于疫情之前，第一、三产业弱于疫情之前 对比疫情前后实际经济的变化特征，有以下特点： 经过一年多的修复，当前经济状况总体仍弱于疫情之前。以两年平均增速来看，一季度两年 GDP 增速 5%，仍低于 2019 年四季度 5.8%达 0.8 个百分比； 结构上，GDP 第二产业增速已经超出疫情前，但是第一产业和第三产业仍存在明显的差距。和 2019 年四季度相比，一季度第一产业、第二产业和第三产业的差异分别是-1.1%、1.0%和 2.2%； 第三产业内部也存在明显分化，房地产和交运已经超过疫情前，但是租赁和商务服务业、餐饮等行业仍存在明显差距。和 2019 年四季度相比，一季度租赁和商务服务业、住宿和餐饮业、批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业、金融业差距分别为-11.1%、-8.9