财务综合分析框架：回归价值创造本源.docxVIP

企业自由现金流（FCFF）：企业的根本价值由现金流决定 公司的发展目标在于创造价值，能够持续创造价值的企业才可以长期生存，而企业的价值则由自由现金流决定。我们围绕价值核心进行企业财务报表分析， 通过财务数据前推企业的商业模式、运营管理、发展战略、及外部环境。一般情况下，我们认为公司制定战略决策后，结合企业的商业模式推动战略执行，最终体现在财务报表约需要 3 年时间，因此回溯公司业绩可结合企业 3 年以上的历史财务报表进行分析。 图 1：公司战略与企业财务报表之间的关系 战略执行战 战略 执行 战战略略制制定定 商业模式 财务报表 战略制定：行业及竞争策略决策 行业特点； 竞争策略：成本及费控管理、差异化竞争； …  结合商业模式执行战略决策，反映在财务报表约需要3年时间 战略执行直接对企业的三张报表产生具体影响，并形成围绕现金的：“现金-资产-利润-现金 “逻辑闭环  财报特征反应企业的竞争策略： 资产结构；财务杠杆；运营周转； 盈利能力及稳定性；费用投入… 资料来源：郭永清《财务报表分析与股票估值》， 公司的战略执行首先推进投资活动，并形成“现金-资产-利润-现金”的逻辑闭环，通过现金流循环联结三张财务报表，构建财报分析的基本框架： 图 2：投资活动推动的现金流逻辑循环 现金战略投资： 现金 战略投资：MA，新建 理财投资 资产 金融，股权， 经营资产，周转性投入 利润