被误解的大宗供应链，供应链行业六问六答.docxVIP

公司成长性好吗？好 市场认为，中国的大宗商品需求低增长，大宗供应链行业没有成长性。我们认为，大宗供应链大行业、小公司，头部公司基于竞争优势，市场份额快速提升。当前行业集中度低、国内龙头与国外龙头差距大，未来成长空间大，有望持续高增长。 大宗商品消费低增长，头部供应链公司高增长。2010-20 年，中国大宗商品消费呈现低增长，但是大宗商品供应链行业（上市公司）收入呈现高增长。头部公司的增速更高，十年间收入增长 3-14 倍。 图 1：大宗商品供应链行业呈现高增长 图 2：2010-20 年头部公司供应链营收大幅增长 25 15 20 2010-20年年化增速营收增长倍数15 2010-20年年化增速 营收增长倍数 10 9 5? 0? 6 3 0 物产中大建发股份象屿股份厦门国贸浙商中拓 资料来源：Wind，国家统计局，公司公告， 资料来源：Wind，公司公告， 头部供应链公司增长来自于市场份额提升。头部供应链公司的核心业务品类都包含钢材。 2015-20 年，三家头部公司的钢材业务市场份额大幅提升。在头部公司高增长的同时，部 分中小型公司的业务规模在萎缩，甚至陆续退出市场，行业健康发展。 图 3：头部供应链公司的钢材市场份额在提升 图 4：部分上市公司收缩供应链业务规模 6? 物产中大 厦门象屿 厦门国贸 市场份额4? 市场份额 2? 700 供应链收入：亿元600 供应链收入