滨化股份-市场前景及投资研究报告：C3C4综合利用项目建设，氢能战略转型升级.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 滨化股份 （601678 ）公司深度报告 2021 年07 月22 日 [Table_InvestInfo] C3C4 综合利用项目建设顺利，加速氢能战略转型 投资评级 优于大市 维持 升级 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 07 月21 日收盘价（元） 8.34 投资要点： 52 周股价波动（元） 4.54-8.73 总股本/流通A 股（百万股） 1950/1950 总市值/流通市值（百万元） 16012/16012  国内环氧丙烷和烧碱行业龙头。滨化股份是我国重要的环氧丙烷及烧碱产品 相关研究 生产商和三氯乙烯、油田助剂供应商。截至 2020 年底，公司拥有61 万吨/ [Table_ReportInfo] 年烧碱、28 万吨/年环氧丙烷、8 万吨/年三氯乙烯产能。 《建设C3C4 综合项目，公司有望迎来中期快 速发展》2021.04.18 《环氧丙烷价格大涨，Q3 业绩向好》  环氧丙烷：下游聚醚需求回升带动消费增长。2015-2020 年，随着新投产产 2020.10.31 能被新增需求逐步消化，产能增速放缓。预计2021-2024 年我国环氧丙烷将 《上半年量价齐跌，20Q2 出现亏损》 进入新一轮产能扩张。2020 年5 月起，美国对越南出口床垫提起高额反倾销 2020.08.26 税刺激国内聚醚出口恢复，叠加国内疫情得到控制，环氧丙烷下游聚醚需求 市场表现 回暖。公司目前拥有28 万吨氯醇法环氧丙烷产能，成本优势明显，目前在建 [Table_QuoteInfo] 30 万吨环氧丙烷/78 万吨叔丁醇项目，有望在2022 年投产。 滨化股份 海通综指 75.63% 59.63%  烧碱：供需格局改善，行业集中度有望提高。截至 2020 年末，我国烧碱产 43.63% 能4249 万吨，近五年复合增长率约为 1.9%。受环保政策影响，落后产能加 27.63% 速淘汰，新增产能或将受限，我们预计烧碱行业集中度将进一步提高，供需 11.63% 格局有望持续改善。 -4.37% 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4  氢能：碳中和背景下能源转型重要路径。氢能有热值高、来源广泛、清洁无 碳、储运及利用形式多样等优势。碳中和背景下，氢能产业链趋于完善，开 沪深300 对比 1M 2M 3M 发利用进入商业化应用阶段，在众多领域有巨大潜力。公司在滨州临港高端 绝对涨幅（% ） 20.6 21.1 28.2 石化产业园推进碳三碳四综合利用项目，加速氢能战略转型升级。2017 年9 相对涨幅（% ） 20.4 22.6 27.7 月，公司与亿华通合资设立滨华氢能源；2020 年5 月，公司公告出资2 亿元 资料来源：海通证券研究所 设立产业投资基金，加码氢能源。