奥园美谷-市场前景及投资研究报告-落子不断、医美生态.pdfVIP

证券研究报告 奥园美谷(000615 CH) 落子不断、医美生态版图初现 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 增持 2021 年7 月22 日│中国内地 房地产/房地产开发 目标价(人民币): 22.55 落子不断，高效执行，医美生态版图初现 医美产业链资产证券化已经拉开序幕，龙头开启纵横捭阖。布局坚决/执行 高效/ 资金充沛的企业整合优质资源具备先发优势。公司定位为奥园集团旗 下美丽健康产业科技商/材料商/服务商。收购连天美医院切入医美赛道，通 过系列战略合作布局重组类人源胶原蛋白/动能素溶脂针/产后医美等；地产 业务剥离在即，彰显集团支持力度、转型决心和高效执行力。股票期权激 励有助激发积极性，全球合伙人计划夯实中长期发展动能；奥园集团资源 雄厚，有望提供多元协同。公司医美生态有望孕育更多可能性，预计 21- 23 年EPS 0.24/0.34/0.45 元，首次覆盖给予增持评级，目标价22.55 元。 医美：产业信息透明度有望逐渐提升，消费者定价权成为新赛点 19 年我国医美市场规模 1769 亿元/yoy22.2% ，千人诊疗次数（14.8）较 发达国家提升空间大。医美发展初期合规供给稀缺/信息不对称程度高，用 基本数据 户决策期周期长，获客成本高昂。轻医美化/监管趋严/资本助力，行业透明 目标价(人民币) 22.55 度提升、消费门槛降低。围绕消费者定价权，上游厂商、医美平台及下游 收盘价(人民币截至7 月22 日) 18.40 机构价值分配有望重构。上游：从渠道思维向品牌思维转变，有望依托新 市值(人民币百万) 14,374 适应症/新剂型/新材料持续开辟细分市场。平台：正在延伸产业链、提供标 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 896.80 准化解决方案。下游：资金优势较强的龙头跑马圈地，中长期依托品牌优 52 周价格范围(人民币) 3.88-29.09 BVPS (人民币) 2.23 势/规模效应/管理效率，优化营销/耗材/ 医生等成本，提高盈利中枢。 股价走势图 奥园美谷：美丽健康产业服务商、材料商、科技商，落子不断，版图初现 服务商：公司 21 年 3 月收购浙江医美医院连天美 55%股权；携手赛诺 奥园美谷 (人民币) 相对沪深300 (%) 秀、美丽妈妈，开辟产后医美新战场。材料商：依托绿纤进军医美上游原 30 13 材料领域；牵手大连肌源科技，已有新品发布。科技商：与暨南大学、暨 23 7 源生物联手布局重组类人源胶原蛋白三类医疗器械类产品，并与韩国轻医 17 1 美厂商 KD Medical 达成合作。管理层产业资源丰富、分工明确，执行高 效，股票期权激励有助激发积极性；奥园集团资源雄厚、充分支持，海南