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证券研究报告 ·公司研究 ·纺织及服饰
安踏体育 （02020 ）
[Table_Main]
中国的安踏，世界的安踏，国潮崛起下再攀 [Table_Author]
2021 年07 月23 日
高峰
买入 （首次）
盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入（百万元） 35,512 46,961 59,352 70,023
同比（% ） 4.67% 32.24% 26.39% 17.98%
归母净利润（百万
元） 5,162 7,875 10,194 12,339 [Table_PicQuote]
股价走势
同比（% ） -3.41% 52.56% 29.45% 21.03% 安踏体育 恒生指数
每股收益（元/股） 1.91 2.91 3.77 4.56 200%
171%
P/E （倍） 74 48 37 31 143%
114%
投资要点 86%
57%
少有的多品牌矩阵运动鞋服集团，运营能力突出：安踏品牌源于1991 29%
0%
年，创始人自身对于运动产业理解深刻，整个管理层具备丰富的经验 -29%
且数十年稳定不变，目标一致，配合默契程度高，执行力强。运动鞋 2020-07 2020-11 2021-03
服作为功能性鞋服的一种，本身品牌的文化认同和功能区分度高，品
牌粘性强，易诞生穿越周期的大品牌，基于此再做时尚性的延伸，树
立立体化的品牌形象。我们从公司过去30 年的发展也可看到这一点。 [Table_Base]
市场数据
正是因为行业生意属性好，叠加公司扎实的管理运营能力，安踏才能
收盘价(港元) 169.8
成长成收入过350 亿元，市值超过4000 亿港币的综合运动品牌集团。
一年最低/最高价 67.5/19 1.6
二次腾飞：收购FILA 是安踏向综合型运动品牌运营商迈进的重要转 市净率(倍) 16.1
折点。FILA 本身自带意大利品牌血统和时尚元素，能让消费者更容易
买单，同时又契合了日渐兴起的时尚运动风潮，叠加安踏本来就深谙 港股流通市值(亿 4590
中国消费者心理，有扎实的渠道优势和管理经验，成功帮助FILA 获得 港元)
重生，同时也为安踏培育其他更多优质品牌积累了丰富的经验。2020
年FILA 收入占比已经近50% ，达到174.5 亿元。
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