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公司研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
[Table_StockInfo]
传智教育(003032) 增持
合理估值： 元 昨收盘： 27.9 元 （首次评级）
2021 年07 月23 日
[Table_BaseInfo] 深度报告
一年该股与沪深300 走势比较
传智教育 沪深300
4.0 IT 职教领军者，口碑和就业体验筑护城河
3.0
2.0 IT 培训行业：赛道增速快，政策鼓励，能者居前
1.0 2019 年IT 培训行业规模达681 亿，10-19 年CAGR=25% ，规模可观、
0.0 增长迅速；竞争分散，CR5=6.6% ，达内（3.0% ）、传智（1.4% ）排
J/21 M/21 M/21 J/21 行前列。政策方面持续利好，民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历
史，IT 培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群
总股本/流通(百万股) 402/40 内容更迭，因此龙头沉浮变化；然而行业痛点不变，就业为最终目标，
总市值/流通(百万元) 11,228/1,123 口碑、质量、体验系重点，能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
上证综指/深圳成指 3,575/ 15,262 传智教育：IT 行业领军者，口碑和就业体验
12 个月最高/最低(元) 41.32/10.15
公司系国内IT 职教Top2 ，16-19 年营收和利润CAGR 分别20%/36%；
主营IT 短期培训（线下+线上）、IT 非学历高等教育培训、少儿非学科
培训，2020 年收入各占93%/5%/2% ，总营收6.4 亿/-31% ，业绩6506
万/-64% ，疫情承压，但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定，管
理层经验丰富，多年经营沉淀教研实力（研发费用率 7% ）、口碑（口
碑招生70% ）和产业资源，保障招生、培训和就业（就业率90%+ ）。
成长看点：短训为基，非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线
未来成长：一看IT 短训，IT 行业需求旺盛，高薪酬具备人才吸引力，
为IT 培训提供空间；公司有望凭借核心优势，量价齐升提高市占率；
单校模型多数首年微利或盈亏平衡，疫情平稳后有望扩建5 个和新建6
个校区，新增服务能力3 万人次/年；二看IT 非学历高等教育，联合办
学提供学位证书（本科）和技能认证，目前在校生1000+，政策支持，
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