“解读金融”系列之一：社融、M2.docx

“解读金融”系列之一：社融、M2 “解读金融”系列之一：社融、M2 PAGE / NUMPAGES “解读金融”系列之一：社融、M2 “解读金融”系列之一：社融、 M2 财产端：社会融资规模是我国金融多样化发展的产物跟着我国金融总量快速增添、金融市场多元发展，金融产品和融资工具不停创新，证券、保险类机构对实体经济资本支持渐渐加大，商业银行表外业务对表内贷款代替效应显然。新增人民币贷款已不可以完好反应金融与实体经济的关系，也不可以全面反应实体经济的融资规模。为了提高金融调控的有效性，一定同时关注人民币贷款和其余方式的融资。在这一 背景下，我国创新编制了社会融资规模指标。 自 2011 年起， 央行正式编制并宣布社会融资规模增量统计数据；自 2014 年起编制和宣布社会融资规模存量统计数据。 1）社会融资规模的定义和构成 社会融资规模是指实体经济（境内非金融公司和住 户）从金融系统获取的资本。此中，增量指标是指一准期间内（每个月、每季或每年）获取的资本额，存量指标是指一准期间末（月底、季末或年终）获取的资本余额。这里的金融 系统是整体金融的观点， 从机构看， 包含银行、 信托、证券、保险等金融机构；从市场看，包含信贷市场、债券市场、股 票市场、保险市场以及中间业务市场等。 社会融资规模由四个部分九项指标构成：一是金融机构表内业务，包含人民币和外币各项贷款；二是金融机构表外业务，包含委 托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票； 三是直接融资， 包含非金融公司境内股票和公司债券；四是其余项目，包含 投资性房地产和其余。 跟着我国金融市场发展和金 融创新深入，实体经济还会增添新的融资渠道，比如私募股 权基金、对冲基金等。将来条件成熟，可会将其计入社会融 资规模。 （ 2）我国社会融资规模存量变化经历了三个阶段 2002 年以来我国社会融资规模存量增添变化大概可分为三 个阶段。 第一阶段： 2002 ～ 2008 年，社会融资规模存量整体呈安稳较快增添态势。 由 2002 年终的 14.9 万亿 元，增添至 2008 年终的 38.0 万亿元，年均增速为 16.9% ，年均新增额为 3.9 万亿元。 第二阶段： 2009 ～ 2010 年，社会融资规模存量呈迅猛增添态势。为踊跃应付国际金融危机的影响， 2008 年下半年起，我国实行了适量宽松的钱币政策，加大金融对实体经济的支持力度，社会融资规模 存量由 2008 年终的不到 40 万亿元，快速增添至 2010 年终 的 65 万亿元，年均增速达 30.8% ，比 2002 ～ 2008 年年均 增速提高 13.9 个百分点；社会融资规模存量年均新增额 万亿元，是 2002 ～2008 年年均新增额的 3.5 倍。 第 三阶段： 2011 年到现在，社会融资规模存量增添缓中趋稳。 2011 ～ 2016 年社会融资规模存量年均增添 15.7% ，增速比 2009 ～ 2010 年均匀增速低 15.1 个百分点，比 2002 ～2008 年均匀增速低 1.2 个百分点。 （ 3） 2017 年第一季度社会融资规模增量基本状况 初步统计， 2017 年 3 月底社会融资规模存量为 162.82 万亿 元，同比增添 12.5% ，增速比上月底低 0.3 个百分点。第一 季度社会融资规模增量累计为 6.93 万亿元，比上年同期多 2268  亿元。  第一季度社会融资规模增量主要有以 下三个特色：一是金融机构对实体经济发放的人民币贷款总 体许多。第一季度对实体经济发放的人民币贷款增添 4.5 万 亿元，占同期社融增量的 65% 。二是表外融资同比大幅多增。 第一季度，拜托贷款增添 6347 亿元，比上年同期多增 862 亿元；信托贷款增添 7349 亿元，比上年同期多增 5756 亿元； 未贴现银行承兑汇票增添 6800 亿元，比上年同期多增 9005 亿元。三是股票融资略有增添， 公司债券融资同比显然减少。 第一季度，非金融公司境内股票融资 2948 亿元，比上年同 期多 108 亿元；公司债券融资净减少 1472 亿元，比上年同 期多减 1.5 万亿元。（图 2） 2. 欠债端：存款性公司财产欠债表欠债端中的 M2 我国“存款性公司”包含中国人民银行和银行业存款 类金融机构。此中银行业存款类金融机构包含银行、信誉社 和财务公司。在其财产欠债表中（表 2）： 财产端包 括外国净财产和国内信贷，此中国内信贷的重要构成部分为“对非金融部门债权”（指对国内非金融性公司及住户的债权， 即实体经济从银行系统获取的贷款）在总财产中的占比往常 在  60%  以上，截止  2017  年  4  月底这一比率为  63.16%  ；（图 3、图  4）  欠债端包含钱币