现代证券投资理论培训课程.pptxVIP

第九章 现代证券投资理论;证券组合投资指投资者根据确定的投资目标，选择足以满足需要和要求的证券种类和数量。 通常投资者对于投资活动最关注的问题是预期收益和预期风险的大小，他们尽可能建立起一个有效组合，使单位风险水平上收益最高，或单位收益水平上风险最小。 ;;风险厌恶者的无差异曲线;对风险厌恶者来说，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。;风险中性者的无差异曲线;风险偏好者的无差异曲线;1、无差异曲线的特性; r r I1 I1 I2 I2 X I3 ? ?;（2）投资者有不可满足性和风险回避性一无差异曲线斜率为正。 r 18% 3 14% 1 2 15% 20% ?;(3)投资者更偏好位于左上方的无差异曲线;（4）投资者对风险厌恶的程度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线。 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 极度风险厌恶者 中度风险厌恶者 轻微风险厌恶者;三、证券组合预期收益率;四、证券组合的风险;第二节 证券投资组合分析;命题1：完全正相关的两种资产构成的可行集合是一条直线。 证明：由资产组合的计算公式可得;两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集合（假定不允许买空卖空）。;命题2：两种完全负相关资产的可行集;命题2：完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截距相同，斜率异号。证明：; 两种证券完全负相关的图示;命题3：不完全相关的两种资产构成的机会集合是一条双曲线。证明：略;各种相关系数下、两种风险资产构成的资产组合可行集合; 对于给定的N种证券，可以构造无数种证券组合，每一种证券组合都会在收益—风险坐标系中找到一点（，）与之对应，所有这些点在坐标系内形成一个区域，这个区域就叫做证券组合的可行集， ;2、有效组合; 投资者应选择无差异曲线簇与有效边界的切点作为最优投资。因为越靠上的无差异曲线带来的满足程度越大，而在有效边界上，切点以外的点均位于切点处无差异曲线的下方，因此切点处即是最佳投资点。 ;二、证券投资过程的四个阶段： 第一，考虑各种可能的证券组合； 第二，计算这些证券组合的收益率、方差、 协方差； 第三，通过比较收益率和方差决定有效组 合； 第四，利用无差异曲线与有效边界的切点 确定对最优组合的选择。;三、无风险借贷;（二）允许无风险贷出;无风险资产与风险资产组合 ;无风险贷出对有效边界的影响