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投资者必须了解的未来 5年四大趋势 小编按： 5年前，没有多少预测者能料想到，各国央行会如此出色地稳定市场，并支撑资产 价格。尽管如此，我们仍大胆预测，未来 5年很可能出现四大发展趋势。 美国经济跨越了一座值得称道的里程碑 —— 到今年 6 月，本轮经济扩张已满 5 个年头，超过了战后经 济扩张持续 59 个月的平均值。华尔街的牛市则持续了更长时间，标普 500 指数 (SP 500Index) 自2009 年 3 月9 日触及 666 点的盘中低点以来，已累计上涨近 200% 。 5年前，没有多少预测者能料想到，各国央行会如此出色地稳定市场，并支撑资产价格。当我们注 视传说中的 水晶球“ ”，寻找未来 5年的蛛丝马迹时，不禁想起最近一项针对美联储集体决策的社会学 分析。 三位社会学家对联邦公开市场委员会 (FOMC) 的决策行为进行分析后认为， FOMC 还反复高估美国 经济的强劲程度，集体决策下狭隘的分析框架导致决策者没有预料到金融危机。这群受人尊敬的顶 层政策制定者，在数百位博士的支持下，预测起来都如此离谱，那么我们还怎么相信任何人对未来 的预测呢 ? 尽管如此，我们仍然认为，未来 5年很可能出现四大发展趋势。 尽管美国 2014 年第一季度的 GDP 数据欠佳， FOMC 看上去仍然决心在 2014 年年内完成量化宽松 政策 (QE) 的逐渐退出。之后，美联储可能在 2015 年上调联邦基金利率，除非美国经济复苏再度陷 入疲软。 上一次加息周期在很久以前，始于 10年前的 2004 年 6月， 终于 8 年前的 2006 年6 月。由于人们广泛 认为加息对股市会产生不利影响，让我们回顾一下历史，看看最近 6 次加息周期中股市表现如何。 美联储的最近 6次加息周期都处于经济扩张和牛市期间，这在直觉上是合理的，除非是在经济停滞 期间面临失控的通胀，比如 20 世纪80 年代初期的情形。因此如果在 2015 年碰上加息，那将是一件 好事，因为除非美国经济和股市处于上行阶段， FOMC 不可能加息。 除了 1987 年那次股市崩盘以外，在上述每个加息周期，牛市都毫发无损。市场调整不可避免 —— 除 了1987 年那次以外，峰值到谷值的调整幅度皆处于 7% 到 12% 之间，从股市的内在波动性来看，这 属于正常情况。区间内，引得格林斯潘 (Greenspan) 发出著名的 谜局“ ” (Conundrum)之叹，即长期 债券收益率何以对加息无动于衷。 人们可从这些变化走势中得出一个简单结论：在加息周期中，如果长期债券收益率不急剧上升，股 市就会安然无恙地保持牛市。对于股市投资者来说，一个潜在的好消息是，在即将到来的加息周 期中，长期债券收益率预计不会大幅上升，因为在世界许多地方，技术创新、失业扩大和产能过剩 正在造成反通胀甚至通缩的影响。截至目前，尽管 QE 缩减的步伐在加快，美国长期债券收益率却出 人意料地下降，由此可见一斑。 对上述结论的反驳观点认为，金融市场对超低利率依赖之深，可能导致联邦基金利率的下一轮上调 在全球引发意想不到的后果。从 2007 年年中至 2013 年年中，全球债务总量已上升 40% ，达到 100 万亿美元，利率升高可能给高杠杆实体带来强烈逆风。加息周期期间，长期债券收益率的走向似乎 对股市表现有很强的影响。 虽然中国的政策制定者维持 7.5% 的年度实际 GDP 增长目标至 2020 年，但我们怀疑大数定律和许多 其他问题 —— 环境、杠杆过高、人口变化等 —— 将促使中国在并不遥远的未来逐步下调增长目标， 转为重质量而非数量。 这里的关键词是 逐步“ ”，这将给中国及其贸易伙伴，尤其是大宗商品生产国，足够的时间作出必要 调整。中国经济增长陡然下降，即所谓的硬着陆，会引发全球经济地震。毕竟， 根据世界银 行(