财务管理第13章资本结构决策.pptx

第一节 资本结构与杠杆 第二节 资本结构决策 ;第一节 资本结构与杠杆;一、资本结构与融资决策;（二）债务资本的优劣势分析;2、债务资本的劣势： （1）负债经营会加大企业的财务风险； 存在不能按时还本付息的可能性；当投资收益率低于债务资本利息率时，将更大程度地降低权益资本收益率。 （2）债务比率越高，企业的风险就越大，导致其债务资本和权益资本的资本成本也就越高。 ;（三）融资决策—资本结构决策;二、成本性态与资本结构; ;5、边际贡献：销售收入减去变动成本后的差额。 1）单位边际贡献=单价－单位变动成本 mc=p-v （单个产品销售收入超过变动成本的余额） 2）边际贡献总额=销售量×（单价-单位变动成本） MC=销售量×单位边际贡献 （全部产品销售收入超过变动成本的余额） 3）边际贡献率：边际贡献与销售收入的比值。mc/p ；MC/PQ;6、息税前利润（EBIT）： EBIT=销售收入-变动成本-固定成本 =MC-F = mc·Q - F 7、普通股每股收益（每股利润）EPS（earnings per share）：企业利润净额与普通股股数的比值，反映了每一普通股的获利能力。 返回;杠杆原理与分析：;三、经营杠杆与经营风险;Q→△Q （Q1） EBIT=（P-V）Q-F=mc·Q-F EBIT1=（P-V）Q1-F ∴△EBIT=（P-V）（Q1-Q） =（P-V）·△Q = mc·△Q ; 当F大于0时，上式大于1。反映了息税前利润的变动率大于销售量的变动率（原因在于存在F），即销售量微小的变动可能导致息税前利润的大幅度变化。 经营杠杆：是企业在一定时期内对固定成本的利用。 经营杠杆利益：是指由于固定成本的存在，在收入增长条件下，使企业息税前利润以更大幅度变动产生的利益。;P341例13-1：;盈亏临界点;经营杠杆系数;解：（1）盈亏临界点销售量=10000÷（1000-700）=33.33（件） （2）DOL=100 ×（1000-700）/ ﹝ 100 × （1000-700）-10000 ﹞=1.5 （3）目标税后利润＝﹝100 ×（1000－700）－10000﹞ × (1-25%)＝15000（元）;例：某公司单位边际贡献15元，固定成本3000元，所得税税率25%，试计算保本点销售量。如果该公司预计销售量将达到5000件，试计算其安全边际及目标税后利润。; 如果销售量增长，则EBIT的增长率大于Q的增长率。如果销售量下降，则EBIT的下降率大于Q的下降率。原因在于，当Q增长时，F成本总额不变，但单位固定成本减少，在其它因素不变时，使得单位产品的利润P-V-F增大，在Q和单位利润同时增大的双重效果下产生的EBIT的增大会比Q的增大多一些，即EBIT的增大幅度大于Q的增大幅度。 P343例子反映出企业离盈亏临界点的远近程度决定了息税前利润对销售的敏感程度。;1.在销售收入处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递增；在销售收入处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递减；当销售收入逼近盈亏临界点时，经营杠杆系数趋向于无穷大；当销售收入超过盈亏临界点继续增长时，经营杠杆系数趋向于1。 意味着当销售收入超过盈亏临界点继续增长时，固定成本的存在对息税前利润造成的放大效应逐渐向一种1：1的关系减少。;2.企业拥有很大的固定资产，若其经营水平远远超过盈亏临界点，它的经营杠杆系数将较低；企业固定资产很低，若其靠近盈亏临界点经营，它将有巨大的经营杠杆系数。 3.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售收入增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。 4.在固定成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小。;经营风险;2.影响因素： （1）市场需求变化 （2）产品价格波动 （3）成本变动 （4）开发新产品的能力及时高效 （5）国外风险 （6）固定成本在企业经营成本中比重的变化;例1：某公司基期实现销售收入300万元，变动成本总额为150万元，固定成本为80万元，试计算该公司的经营杠杆系数。 已知：PQ=300 VQ=150 F=80 解： ;例2：某公司本年销售额为3200万元，固定成本为480万元，变动成本率为60%，试计算DOL 。 变动成本=60%×3200=1920 返回 ;四、财务杠杆（Financial Leverage）与财务风险 ; 正杠杆效应：当企业按固定成本取得的资金（通过发行固定利率的债务或固定利率的优先股所