4第4章外汇市场汇率机制.pptx

第4章 第8节 汇率机制4.8.1 铸币平价理论4.8.2 购买力平价理论4.8.3 利率平价理论4.8.4 货币模型 4.8.1 铸币平价理论1、金铸币本位制度在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值。各国均规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量（Gold content）。 两国货币间的比价要用各自的含金量来折算。 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint par）。1、金铸币本位制度 例如：1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123．27447格令（Grains），成色为0．91667，即1英镑的含金量为123．27447×0．91667＝113．0020格令。美国规定1美元金币的重量为25．8格令（Grains），成色为0．9000，即1美元的含金量为25．8×0．9000＝23．22格令。则：1、金铸币本位制度当外汇市场的外汇实际汇率围绕铸币平价波动，波动幅度为黄金输送点。汇率波动处于：（铸币平价）±（黄金输送点）。黄金输送点是黄金在国际贸易的两国之间的输送费用和利息之和。假如，英美之间，以1英镑计的黄金运送各种费用为0．03美元，则英镑兑美元的汇率在：1英镑＝（4．8665）±（0．03）美元之间波动，若汇率波动超出这个范围，则套利者可以通过黄金输送对汇率的贱买贵卖从中获利，直到英镑兑美元的汇率处以（铸币平价）±（黄金输送点）之内为止。2、金块本位制和金汇兑本位制第一次世界大战爆发以后，金铸币制度限于崩溃，各国相继实行了金块本位制和金汇兑本位制。黄金逐渐失去流通手段和支付手段的职能，其输出受到很大的限制。在金块本位制下，国内不准铸造、不准流通金币，只发行代表一定含金量的纸币来流通的制度。纸币在规定的条件下可以与金块兑换。允许黄金自由输出入，或外汇自由交换。当大规模支付需要时，黄金以金块的形式参与流通与支付，而一般情况下，黄金很少参与清算和支付。在金汇兑本位制度下，政府宣布单位纸币的含金量，并维护纸币与黄金的比价。纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价进行兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用，不再具有流通手段的职能，输出入受到极大的限制。2、金块本位制和金汇兑本位制当外汇市场的外汇实际汇率围绕铸币平价波动，波动幅度为黄金输送点。汇率波动处于：在金块本位制和金汇兑本位制下：各国纸币的含金量是由各国政府法定的，货币汇率由纸币所代表的含金量之比来决定，称为法定平价。实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动。汇率的波动的幅度由政府规定和维护。2、金块本位制和金汇兑本位制在1929-1933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流通制度。一般纸币的金平价是由政府通过法令来规定的，以此作为确立汇率的基础。然而，由于此时纸币不能自由兑换黄金，纸币的发行也不受黄金的限制，各国往往过量发行货币，使纸币的金平价同它表示的实际黄金量相背离，最终导致由法定金平价决定汇率这一体系变得毫无意义。2、金块本位制和金汇兑本位制4.8.2 购买力平价理论购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity，PPP），又称PPP理论，是西方汇率理论中最具有影响力的理论之一。这一理论强调经常项目即商品、劳务贸易流量对汇率的决定作用。它将商品、劳务的价格与汇率联系在一起。1、购买力平价理论的主要内容购买力平价理论有两种形式，即绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础。而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动所致，说明某一时段间汇率变动的原因。购买力平价理论认为长期均衡汇率，即没有政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率，是由购买力平价决定的，而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率。（1）、绝对购买力平价绝对购买力平价理论认为：汇率是由两国货币在各自国家所具有的购买力之比。这是因为任何国家的货币都是按照其各自能代表的价值来进行交换的，而货币的价值是由该货币的购买力所决定的。所以，两种货币的购买力之比代表了它们的价值之比，构成了两国货币交换的基础。一国货币的购买力的大小是通过该国的物价水平的高低表现出来的，因此，两国货币的汇率可以用两国的价格水平来表示。（4.8-1）（1）、绝对购买力平价其中，Pt为t时期本国物价水平，即价格指数，P*t为t时期外国的物价水平，S为购买力平价所决定的汇率。这里S为直接标价的汇率，即用本国货币表示外国货币的价格，如，我国的汇率，100美元＝827．28元人民币100日元＝7．124元人民币（4.8-2）（2）、相对购买力平价用Pt表示本国在时间t的价格指数，P*t为外国在t时