2020年汽车金融行业研究报告.pdf

2020 年汽车金融行业研究 报告 蕴含广阔前景，多元竞争格局渐成 我国汽融行业经历了黄金十年，2019 年市场规模达 1.8 万亿元， 近 10 年 CAGR 达 25.8%。目前行业走向成熟，步入多元竞争格局。 展望未来，汽 车金融市场挖掘前景依然广阔。从供给端看，40%的汽 车金融渗透率相较 海外成熟市场仍有较大提升空间；从需求端看， 全球最大汽车销售市场为 汽车金融行业提供扎实的基本盘，同时需 求结构、客群结构的变化有望驱 动汽车金融迎来高阶发展，二手车、 新能源汽车、网约车、商用车均为未 来新看点；从政策端看，国内 大循环背景下鼓励汽车消费，汽车金融正迎 来红利期，政策逐步向 持牌机构倾斜，银行与汽融公司有望夯实竞争优势。 市场细览：参与主体各具优势，持牌机构主导市场 目前有四类主体逐鹿汽融市场，包括银行、汽融公司、融资租赁 公司、互 联网平台等，其中汽融公司市占率约 50%，银行市占率约 30%，头部机构 马太效应明显。银行优势在于资金实力足、产品利率 低、金融专业能力强， 而劣势在于渠道有限、汽车专业度不足等。 汽融公司优势在于渠道广泛、 深谙汽车行业、厂商贴息下实际利率 较低，而劣势在于资金成本高于银行、 产品范围受限。融资租赁公 司、互联网平台客户门槛低、产品灵活，但均 面临资金成本高、风 控压力大、监管趋严等问题。在金融创新审慎监管趋 势下，我们预 计银行、汽融公司等持牌机构有望迎来稳健且广阔的前景。 案例分析：客户为先，渠道为王，科技赋能 选取四家公司作为案例，分别为平安银行 （与集团车生态协同的 银行领先 者）、上汽通用汽车金融公司 （围绕客户丰富产品体系的佼 佼者）、易鑫集 团（颇受互联网巨头青睐的线上生态平台）、Ally Financial （拓展综合金融模式的美国行业典范），以客户为中心的 产品体系或综合金融生态、丰富的 渠道资源、科技赋能是其共同优 势。细览美国汽车金融业，汽车金融为汽 车产业链中利润贡献最大 一环，反向拉动汽车产业实现全面金融资本化；汽融公司为头号玩家， 业务模式分为直接信贷、间接信贷、融资租赁，车 厂、汽融公司、 经销商、客户、资本市场之间形成良性生态循环。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化程度超预期，汽车金 融政策支 持低于预期。 引言：抢滩汽车金融，掘金万亿市场 汽车金融市场增长前景广阔，在刺激消费背景下汽车金融有望迎 来政策红利期。2019 年 我国汽车金融市场规模约 1.8 万亿元，近 10 年 CAGR 达 25.8%，尤其汽车消费金融发展 迅猛。2020 年中央 经济工作会议提出将扩大内需作为战略基点；国内大循环背景下，刺 激消费已成为政策重要方向。近期监管对于汽车金融的政策支持加速 落地，包括下调汽车 贷款首付比例、延长还款期限、放宽汽车金融 公司融资渠道等。我国拥有世界最大汽车销 售市场，但 2019 年国 内汽车金融渗透率约为 43%，相较海外成熟市场 70%的水平仍有较 大提升空间；同时二手车、新能源汽车、网约车、商用车均有望成为 汽车金融行业发展新 看点，尤其是新能源汽车具有置换需求大、单 车价格高等特点，行业快速成长之时有望为 汽车金融带来绝佳机遇。 汽车消费金融正成为银行零售转型重要方向，我们看好前瞻布局 的优质银行。2019 年汽 车金融公司、银行分别占据汽车金融业约 50%、30%的市场份额（标普评级数据），银行 相对汽融公司享有资金 成本低、金融服务能力强等优势。当前着力拓展汽车消费金融业务 的 银行集中于大行、股份行及部分民营银行，其中平安银行凭借与集团 “车生态”的深度协同，打破银行在场景和渠道的劣势，成为业内 佼佼者。汽车消费贷款作为质量仅次于住 房按揭贷款的优质资产， 目前正成为越来越多银行零售转型的重点方向。在金融创新审慎 监 管趋势下，我们预计银行、汽车金融公司等持牌机构有望持续获得政 策倾斜，迎来更为 稳健且广阔的增长前景。我们看好率先布局汽车 金融或消费金融、零售转型领先的银行。个股推荐平安银行、兴业银 行、招商银行、宁波银行。 行业概貌：市场蕴含广阔前景，多元竞争格局渐成 汽车金融的定义有广义与狭义之分。广义汽车金融涵盖汽车研发、 生产、流通、销售及售 后等全产业链、全生命周期的金融活动，包 括供应链金融。而狭义汽车金融特指金融机构 在汽车销售环节提供 的融资性金融服务，分为面向 C 端购买者的“零售汽车金融”（即