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0;1;2;3;4;5;6;7;8;9;10;11;12;13;14;15;16;17;18;19;20;21;2021/3/23;23;24;25;26;2021/3/23;28;29;30;31;32;33;34;2021/3/23;36;37;38;2021/3/23;40;2021/3/23;42;43;44;45;46;47;48;49;50;51;52;53;54;55;56;57;58;59;60;61;62;63;64;65;66;67;68;69;70;71;72;73;74;75;76;77;78;第三节 证券估值;导言: 证券估价的原理;一、 债券估价;3.债券价格; 4、债券的价值
债券价值是指进行债券投资是投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的购买价格低于债券价值时,才值得购买。
如果不考虑其他因素,上述债券的价格就是债券的价值。
;5.几种债券的估价模型;某公司拟2008年2月1日购买一张面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%,债券的市价是920元,应否购买该债券?
+1000×(P/S,10%,5)
=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/S,10%,5)
=80× 3.791+ 1000×0.621
=303.28+621
=924.28元920元
由于债券的价值大于市价,如不考虑风险问题,购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。 ;(2)纯贴现债券(Pure Discount Bonds):没有票面利率,到期按面值支付。
期数n ,
面值(Face value)M,
折现率( Discount rate )r;某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,企业才能购买?
由上述公式可知:
V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元
即债券价格必须低于681元时,企业才能购买。 ;(3)到期还本付息(利随本清)( Level-Coupon Bonds)
-- 不计复利
-- 面值M 、期数n和票面利率i
-- 折现率r
我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券,;某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券,该债券面值为1000元,期限为5年,票面利率为10%,不计复利,当前市场利率为8%,该债券的价格为多少时,企业才能购买?
由上述公式可知:
元
即债券价格必须低于1020元时,企业才能购买。 ;6、债券收益率 ;二、 股票估价;2. 股票的估价方法
股票价值是指股票能为投资者期望带来的所有未来收益(现金流)的现值。
股票的估价模型一般有两种
(1)折现的股利模型
(2)市盈率分析法
;(1)折现的股利模型
-- 折现的股利模型对股票进行估价,就是对股票预期的未来全部现金流进行折现。
-- 股票预期的现金流是指支付给股东的股利或公司经营所获得的净现金流。
-- 股票带给投资者的现金流包括两部分:股利收入和出售时的售价。
-- 折现率通常是投资者所要求的最低回报率 即是风险调整的折现率 ,又称市场资本化率 。;一般的估价模型
;A、零增长股票的估价( g=0 )
零增长股票是指发行公司每年支付的每股股利额相等,也就是假设每年每股股利增长率为零。每股股利额表现为永续年金形式。
假设:D1=D2=D3=······ = D,则当 n→∞时 ,
零成长股估价模型为:
股票价值=D / k
例:某公司股票预计每年每股股利为1.8元,市场利率为10%,则该公司股票内在价值为:
股票价值=1.8/10%=18元
若购入价格为16元,因此在不考虑风险的前提下,投资该股票是可行的 。
;B、股利固定增长的股票估价( g≠0 )
D1=D0(1+g)
D2=D1(1+g)=D0(1+g)2
D3=D2(1+g)=D0(1+g)3
······ ······ ······ ······
Dt=D0(1+g)t =D1(1+g)t-1
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