高阶经理人薪酬与负盈余的关联性研究.pptx

高階經理人薪酬與負盈餘之關聯性研究 學生：吳瑞純 指導教授：蔡柳卿博士 日期：05/06/27報告大綱研究背景、動機與目的文獻探討研究設計實證結果分析結論與建議經理人與股東之間所衍生之代理成本「公司治理」機制便應運而生公司治理的內部機制中的－「薪酬契約」，即可緩和公司內部股東與管理階層之關係。研究背景越來越多經濟、財務與法律領域之學者注意到鞏固利益之管理者如何影響其本身薪酬的議題 本研究認為，在衡量經理人薪酬指標的選擇上，會計盈餘指標較股價衡量指標佔有較重的權重。 國外文獻已發現高階主管薪酬的決定因素中，正盈餘和負盈餘扮演不對稱的角色 首先探討國內董事會在決定正、負盈餘上的薪酬權數是否會有不對稱之處理。研究動機與目的（1）根據各國股權結構的調查，控制股東的類型以家族最為普遍，台灣上市公司尤為代表。 Cheng（2003）：管理者利益鞏固的手段能否執行，與監控機制的遞減和管理者影響力的遞增有關 郭勁甫（2004）：在四種狀況下，公司治理機制愈不佳，因而CEO薪酬水準愈高 針對國內股權結構的特性，進一步分析「正、負盈餘薪酬權數不對稱」此一現象是否與公司治理機制成效的良窳有關 研究動機與目的（2）研究貢獻鑑於國內、外股權結構之不同，希望可以瞭解國內經理人薪酬決定因素之特性是否與國外有所不同 。對投資者而言，將有助於評估經理人之薪酬是否合理、董事會有無濫權及管理者之經營態度，以提供投資決策之參考。 提供政府部門在評估此類攸關投資人的權益的資訊時，是否應該有更進一步的揭露；並提供高階經理人薪酬設計制度之參考。文獻探討薪酬契約薪酬契約中使用績效衡量、在不同的績效衡量指標上決定誘因強度（權數）薪酬組合高階主管的薪酬保障與會計盈餘公司治理機制與高階主管薪酬之關係股權結構與經理人薪酬之關係董事會組成結構與經理人薪酬之關係薪酬契約薪酬契約中使用績效衡量、在不同的績效衡量指標上決定誘因強度（權數） 在會計績效指標不會受到「影響股票報酬因素」干擾的假設前提下，則主理人應對會計指標加諸較大的權數，除了可免於市場風險外，可緩和經理人與股東之間的代理問題 。薪酬組合 1.短期組成要素－（薪資和紅利） 2.長期組成要素－（股票選擇權或有條件給付之股票）董事會為了保護經理人的薪酬 ，使其免受「導致當期損失，但實則改善公司前景」活動的負面影響 。保護行為的證據－「保護經理人薪酬免受高或低於底線負淨利之懲罰，且兼具暫時性利得之鼓勵」亦有可能是管理者利益鞏固的證據。高階主管的薪酬保障與會計盈餘Gaver and Gaver （1998）證明，當會計盈餘為正時，現金薪酬與底線盈餘呈顯著地正相關，但當盈餘為負時則無此一關係。可能的原因有二： Yeh et al.（1998）針對台灣股市的家族控股特性進行分析，發現上市公司中，比例高達76%符合家族控股的定義。就股權結構而言，最大家族的持股比例平均為27.48%，高於董事會平均持股比例的平均值20.1%。 La Porta et al.（1999）、Claessens et al.（2000）與Faccio and Lang（2002）皆發現許多公司的控制股東會利用金字塔結構、交叉持股與參與管理等方式，來達成對上市公司的控制，造成控制股東所擁有的所有權與控制權偏離的現象。 公司治理機制與高階主管薪酬之關係股權結構與經理人薪酬之關係過去大部分的文獻視高階主管薪酬為公司治理系統中的一項關鍵機制，探討董事會是否能發揮監督功能，提供高階主管誘因，去選擇極大化股東利益的行動方案。 根據Yeh et al.（1998）之研究發現，我國上市公司最大家族持股比例為27.8%，而且大多數的董事會席次均由控制股東自行擔任，或指派家族成員擔任。董事會組成結構對經理人的薪酬設計是否能發揮監督功能，尚待進一步的驗證。公司治理機制與高階主管薪酬之關係董事會組成結構與經理人薪酬之關係研究設計樣本選取與資料來源參考模式變數定義與實證假說建立與實證統計檢定方法樣本選取與資料來源研究期間：民國92年，我國上市公司。樣本選取標準：研究期間有揭露總經理薪酬資料 新上市公司 、研究期間發生合併、宣告破產或重整及變更交易方法之公司 、非曆年制公司 、全額交割股不予列入。資料來源：台灣經濟新報社（TEJ） 。公司資訊觀測站 。中華徵信社之集團企業研究一書 。估計負盈餘權數和正盈餘權數的差異以及保護效果的程度 。若係數顯著為負，則顯示存在負盈餘薪酬權數降低的保障效果 參考模式本研究參酌Gaver and Gaver（1998）的絕對水準模式（level model）來說明正、負盈餘薪酬權數不對稱的薪酬保障效果 。1.當ROE為正，則ROE的係數為2.當ROE為負，則ROE的係數為 假說建立與實證（1）【假說一】當公司虧損時，總經理薪酬中的負盈餘 權數相較正盈餘而言較低